Ekonomi & Para Piyasalarıdan Haberler/Yorumlar

[eren@]

Socar, Türkiye'ye dev bir yatım yapmaya hazırlanıyor Sal, 17 Mayıs 2011
Azerbaycan'ın devlet petrol şirketi Socar, Türkiye'ye dev bir yatım yapmaya hazırlanıyor.
Taşkent' te Cihan Haber Ajansı(Cihan)'a konuşan Azerbaycan devlet petrol şirketi Socar temsilcisi Şebiyar Şefioğlu, şirketlerinin yakın bir dönemde Türkiye'de 17 milyar dolarlık bir yatırım projesini hayata geçirmeye hazırlandığını söyledi.
Azeri petrol devi Socar, Taşkent'te bu yıl 15. si düzenlenen petrol ve doğalgaz fuarında göz kamaştıran bir stant açtı.

TÜRKİYE'YE 17 MİLYAR DOLARLIK YATIRIM
Fuarda Cihan'a konuşan Socar İlmi ve Teknik Şubesi Baş Mühendisi Şebiyar Şefioğlu daha önce yabancı yatırım çeken şirketlerinin, artık başka ülkelere yatırım götürür konuma geldiğini söyledi.
Bugüne kadar petrol ve doğal gaz sahasına 35 milyar Dolar dolayında yabancı yatırım yapıldığını dile getiren Şefioğlu "Petrol şirketimiz Socar bugün ise artık kendisi başka ülkelere yatırım yapacak bir konuma geldi. Aralarında Türkiye, İsviçre, Ukrayna, Gürcistan ve Birleşik Arap Emirliklikleri'nin de olduğu bazı ülkelere sermaye aktaracağız. Socar'ın en büyük yatırım yapacağı ülkelerin başında ise Türkiye gelmekte. Önümüzdeki 3-5 yıl içerisinde şirketimiz, Türkiye'de 17 milyar dolarlık bir yatırım prpjesini gerçekleştirmeye hazırlanıyor. "dedi
Socar'ın dünyanın önde gelen petrol şirketlerinden biri haline geldiğini dile getiren Şefioğlu, hali hazırda başta Azerbaycan'da olmak üzere dünyanın değişik ülkelerinde şirket bünyesinde 80 bin dolayında işçi olduğunu söyledi.
Azerbaycan'ın artık petrol ve doğal gaz üretiminde söz sahibi bir ülke olduğunu kaydeden Şefioğlu, 2010 Azerbaycan'da 50. 08 milyon ton petrol ve 23. 06 milyar metreküp dolayında da doğal gaz üretildiğini dile getirdi. Azeri temsilci, Azerbaycan'ın petrol ve doğal gazda kendi kendine yetindiği gibi sahip oldu petrol ve doğal gazın önemli bir miktarını da ihraç ettiğini aktardı.
Özbekistan'da ikinci defa geldiklerini hatırlatan Şefioğlu, "Öncelikli amacımız hem imkânlarımızı göstermek ve hem de Özbekistan'ın petrol ve doğal gaz alanındaki taleplerini öğrenmektir; ayrıca gelecekte işbirliği adına yeni bağlantılar kurmaktır. " dedi.

[eren@]

ZEN INVESTMENT, EMTİALARDAKİ POZİSYONUNU AZALTIYOR, HİSSE SENETLERİNE YÖNELECEK
Bu yıl emtialara yaptığı yatırım ile rakiplerinin yüzde 99'unun
üzerinde getiri sağlayan hedge fon Shanghai Zen Investment Management,
ham maddelere yönlendirdiği yatırımlarını yüzde 30 oranında azaltmaya
başladığını ve bu kaynakla muhtemelen Çin ve ABD hisse senektleri
alacağını bildirdi.
Zen Investment Başkanı Jacky Cheung yaptığı açıklamada, emtia
fiyatlarındaki düşüşün enflasyonist baskıları azaltması ile
Zen Makro Strateji Fonu'nun Hong Kong ve Hindistan'ı da içeren Asya
hisse senetleri de alabileceğini vurguladı. Jacky Cheugn, değerlemeler
nederiyle Çin finans ve enerji şirketlerini çekici olduğunu da
belirterek, "Yatırımcıların risk iştahının düştü, emtia piyasası
henüz dibe vurmamış olabilir. Hisse senetleri yılın ikinci yarısı ve
gelecek yıl için çok iyi yatırımlar olacak" diye konuştu.
Cheung ayrıca emtialardaki pozisyonlarını geçtiğimiz aydan bu
yana azaltmakta olduklarını da vurguladı.
Zen Makro Strateji Fonu, yıl başından 28 Nisan'a kadar yüzde 55
getiri sağladı ve 520 hedge fon arasında en iyi ikinci perfornmansı
gösterdi. Zen Investment'ın varlıkları 77 milyon Dolar.

[eren@]

BGC Partners:Seçim Seneryosu.. Sandıklar, yalanlar ve video kasetler

12 Haziran'da Türkiye'de genel seçimler olacak. Seçim kampanyaları 2 MHP adayına ait yeni kaset skandalları ve AKP ile CHP arasında kim daha iyi yalan söylüyor atışmaları ile başladı. Araştırma şirketlerinin Mayıs ayından sonra seçim anket sonuçlarını yayınlamaları yasak. Bu nedenle bu rapor, bizim 6. ve belki de son seçimdeki "tahmini sandalye sayısı" hesabımız. Hesaplarımıza göre AKP'nin popüler desteği tüm zamanların en yüksek seviyesinde ve CHP'nin popülaritesi %25-30 aralığında dalgalı. MHP'nin desteği, baraja çok yakın iken şimdi barajın üzerinde. Biz bunu beklemesek de MHP meclis dışında kalırsa bu en çok AKP'nin işine yarayacak.

Son iki ayda anketlerde değişen ne oldu?

1- CHP'nin popülerliği. Partideki liderin değişmesi ile %30'da zirve yapıp sonra tekrar düşen oran yeniden %27'ye çıktı.

2- AKP'nin popülerliği artmaya devam etti ve %49 ile tüm zamanbların en yüksek seviyesine çıktı.

3- MHP'nin popülerliği %10 barajının etrafında gezdi ve bugünlerde iyileşerek neredeyse %13 oldu.

4- Kürt partisi olan BDP'nin oyları barajın altında kalmaya devam ediyor, ama anketlere göre BDP'nin bağımsız adayları (60'tan fazla aday) 2007 seçimlerine oranla daha fazla oy alacaklar. Eğer BDP beklentilerden daha fazla sayıda bağımsız adayı meclise sokarsa, bundan olumsuz etkilenen ilk parti AKP olur, çünkü Türkiye'nin Güneydoğu'sy AKP ile BDP arasında paylaşılmış durumda.

Bizim hesaplarımza göre AKP'nin anayasal çoğunluğu elde etmesi ihtimali zayıf.

En son anketlere göre her parti için tahmini koltuk sayısını hesapladık. Hesaplarımza göre eğer AKP %48 oranında oy alırsa (son iki ayda yapılan anketlerin ortalamasının gösterdiği gibi), partinin koltuk sayısı 322 olacak. (tek parti hükümeti için minimum koltuk sayısının 276 olması gerekiyor, AKP'ninki bunun çok üzerinde) Ama diğer taraftan, CHP'nin 146 koltuk, MHP'nin 56 ve bağımsız adayların 26 koltuk sayısına ulaşacığını hesapladık.

AKP'nin tek başına iktidara gelmesi için ne olması gerekiyor?

AKP için 320 milletvekili olması tek başına iktidara gelmesi için yeterli olmayacak. Çünkü anayasayı yeniden yazması için bu sayıdan daha fazlasına ihtiyacı var. (bir partinin anayasayı yeniden yazması için 330 evet oyuna ihtiyacı var)

Anayasayı referandumsuz yeniden yazmak için gerekli olan oy sayısı 367 (aslında bu 368 ama AKP vekillerinden biri mecliste konuşma olacağı ve bu kişinin oy hakkı olmayacağı için 367).

Bizim bölgelere göre yaptığımız hesaplar ve tahminlere göre AKP 367 sayısına sadece ve sadece 1 - MHP barajın altında kalırsa, 2- BDP 20 bağımsız aday çıkarmayı başaramazsa ulaşır.

Eğer MHP barajı aşamazsa, hesaplarımıza göre 56 vekil içinden 31'i AKP'ye gidecek ve onların sayısı 353'e çıkacak. Fakat, AKP'nin anayasal çoğunluğu elde etmek için 15 vekile daha ihtiyacı olacak. Bunun için bağımsız vekil sayısının 26 değil 11 olması gerekiyor ki bu çok zayıf bir ihtimal.

Ancak, AKP'nin anayasayı yeniden yazması için mutlaka 367 koltuk sayısına ulaşması gerekmiyor. 330 oy ile yeniden yazıp sonradan referanduma götürebilir.

[eren@]

S&P: Türkiye'nin ihracat seviyesi henüz kriz öncesi seviyelere
dönmedi


Kredi derecelendirme kuruluşu S&P, ihracat hacminin kriz öncesi
seviyelere henüz dönemediğini ve bunun uzun vadede Türkiye´nin rekabet
gücü açısından soru işaretleri yaratacağını belirtti...

Kredi derecelendirme kuruluşu Standard & Poor´s, artan cari açık
nedeniyle Türkiye´deki ekonomik büyümenin sermaye girişindeki
değişikliklerin olumsuz etkilerine maruz kalabileceğini, ancak
ekonominin yeterince esnek ve finans sektörünün de dış şoklara
dayanacak seviyede sermayeye sahip olduğunu açıkladı.

Reuters´ın sorularını yazılı olarak yanıtlayan S&P analisti Frank
Gill, sermaye girişinde olası bir azalmadan dolayı iç talepte bir şok
oluşması durumunda vergi gelirlerinin olumsuz etkileneceğini ve mali
açığın genişleyeceğini ifade ederek, kamu harcamalarındaki reel
büyümenin 2009´da yüzde 7.8 seviyesinden geçen yıl yüzde 2´ye
gerilemesine rağmen maliye politikasının ekonomideki büyüme ve daralma
döngüsüne paralel hareket etmeye devam ettiğini belirtti..

Haziran´daki seçimlerden sonra maliye politikasının sıkılaşıp
sıkılaşmayacağı yönünde değerlendirme yapabilmek için 2012 bütçesini
oluşturacak çerçeveyi izleyeceklerini ifade eden Gill, "Ayrıca kredi
büyümesindeki artış ve bu artışın 2011-2012´de cari açığı artırıp
artırmadığını da yakından takip edeceğiz" dedi.

Türkiye ekonomisinin yeterince esnek, finans sektörünün ise herhangi
bir talep şokuna dayanacak seviyede sermayeye sahip olduğuna dikkat
çeken Gill, "Para politikası yetkililerinin talep baskılarını azaltmak
amacıyla kademeli olarak kredi koşullarını sıkılaştıracağını
düşünüyoruz. Bu cari açığın artış hızının yavaşlamasına yardımcı
olacaktır" dedi.

Cari açık Mart ayına mahsus yurtdışına yapılan kâr aktarımları
nedeniyle 9.77 milyar dolara yükselerek rekor kırmıştı. Öte yandan
BDDK verilerine göre bankacılık sektörünün verdiği krediler 6 Mayıs
itibariyle yıllık bazda yüzde 35 artışla 587.3 milyar liraya yükseldi.
TCMB para politikası kapsamında kredi büyümesini yüzde 25 seviyesine
indirerek cari açığı da azaltmayı hedefliyor.

Cari açıktaki artışının şaşırtıcı olmadığını ifade eden Gill, asıl
dikkat edilmesi gereken hususun, Türkiye´nin artan ithalat sayesinde
uzun vadeli büyüme potansiyelini destekleyecek şekilde sermaye
tabanını güçlendirip güçlendiremediği olduğunu ifade etti.

"İthalattaki artışı oluşturan kalemlere baktığınızda makine ithalatı
ve inşaat ile ilgili ithalatın çok güçlü büyüdüğünü görüyoruz. Burada
endişe yaratan geçen yılki ihracat büyümesinin reel bazda ortalama
yüzde 3´e çok yakın bir seviyede sınırlı kalması" diyen Gill, ihracat
hacminin kriz öncesi seviyelere henüz dönemediğini ve bunun uzun
vadede Türkiye´nin rekabet gücü açısından soru işaretleri yaratacağını
belirtti.

S&P Türkiye´nin kredi notunu yatırım yapılabilir seviyenin iki kademe
altı olan "BB"de tutuyor. Kredi notunun görünümü ise pozitif...

[eren@]

Yurtiçi piyasalarda bozulma ve sebepleri

· Mayıs ayında yurtiçi piyasalarda daha olumsuz bir görünüm hakim

· Cari işlemler dengesinin Mart ayında beklentilerin üzerine çıkması, TL cinsi varlıklar üzerinde baskı oluşturuyor.

· Global risk alma iştahının son haftalarda bir miktar gerilemesi de yurtiçi piyasalar üzerindeki bir diğer önemli olumsuz etken oldu.

· Önümüzdeki dönemde yurtdışı piyasalardaki gelişmelerin yanı sıra yurtiçinde genel seçim sonuçları ve cari açığa ilişkin alınacak önlemler piyasaların yönü üzerinde etkili olacak.

TL değer kaybediyor: Döviz sepeti (0,5 euro + 0,5 usd) Mayıs ayında TL’ye karşı %2 artışla 1,92 seviyelerine yükseldi. $/TL ise %4 yükselişle 1,5770 seviyelerinden işlem görüyor. Dolardaki yükselişin daha fazla olmasında, doların aynı dönemde euroya karşı da değer kazanması etkili oldu.

İMKB değer kaybetti: İMKB-100, Mayıs ayında %8 değer kaybederek 70.000 seviyelerinden 63.500 seviyelerine gerilemiş durumda. Bu düşüşün ardından İMKB-100’ün Fiyat/Kazanç (F/K) oranı 12,0’a geriledi. Bu oran, gelişmekte olan ülkeleri izleyen MSCI Emerging endeksi için 12,9 seviyesinde.

Faiz yükselişte: Gösterge tahvilin bileşik faizi Nisan sonunda %8,37 seviyelerinde iken halihazırda %8,88 seviyelerinde.

Yurtiçi piyasalardaki bu bozulmanın sebepleri:

1. Cari açık: Açığın Mart ayında 9,8 milyar $’a, 12 aylık birikimli açığın ise 60,5 milyar $’a yükselmesi endişeye yol açtı.

2. Zorunlu karşılıklar: TCMB’nin bankalar için zorunlu karşılık oranlarını artırmasının banka karlarını olumsuz etkileyebileceğine ilişkin endişeler.

3. Global piyasalarda risk alma iştahının bir miktar azalması. Bunun sebepleri:

a) Yunanistan’a ilişkin borç yeniden yapılandırma endişeleri: Yunanistan’ın özelleştirmelerini artırması ve ilave tasarruf tedbirleri alması bekleniyor. Olası yardım tutarı olarak 60-80 milyar euro telaffuz edilirken, bu tutarın Haziran’da netleşmesi bekleniyor. Borçların yeniden yapılandırılmasına ise büyük ülkeler ve ECB sıcak bakmıyor.

b) ABD’nin yüksek kamu borcu ve federal hükümetin borçlanma sınırına (14,3 trilyon $, milli gelirin %100’ü) ulaşmış olması: Cumhuriyetçilerle Demokratlar arasında 2012 bütçesi için henüz bir uzlaşmaya varılmadı.

c) Enflasyon endişeleri: Başta gelişmekte olan ülkeler olmak üzere global enflasyon endişeleri artıyor. Enflasyon Çin’de %5,3’e (hedef %4), Hindistan’da %8,8’e (hedef %4-5 aralığı), İngiltere’de %4,5’e (hedef %2) ve Euro bölgesinde %2,8’e (hedef %2) yükseldi.

d) Parasal sıkılaştırma: Enflasyon endişeleri nedeniyle başta gelişmekte olan ülkeler olmak üzere ülkelerin parasal sıkılaştırmaya gitmeye başlaması.

e) Parasal genişleme bitiyor: Fed’in 2. tur parasal genişleme programının Haziran ayında sona erecek olması.

Önümüzdeki dönemde yurtiçi piyasalar global risk alma iştahına ilişkin gelişmeleri, seçim sonuçlarını ve cari açığa ilişkin alınacak önlemleri yakından izleyecek.

[eren@]

S&P´nin İtalya´nın notunu indirmesi kesin değil


Derecelendirme kuruluşu S&P, hafta sonu yaptığı açıklamada, İtalya'nın
kredi notu görünümünü ´´durağan´'dan ''negatif''e indirdiğini
bildirdi...

S&P'nin kredi görünümü indirimi kararının ardından bazı analistler,
ülkeye yönelik not indirimi kararının gelmesinin kesin olmadığı
görüşünde.

Brown Brothers Harman strateji başkanı Win Thin, konuya ilişkin
yazdığı raporda, ''Sorunlu Euro Bölgesi için kredi notları konusunda
negatif kalmakla birlikte, S&P'nin İtalya'nın kredi notunda indirime
gitmesinin çok kesin bir durum olmadığını düşünüyoruz'' dedi.

Thin, İtalya'da rakamların her zaman kötü olduğunu, ancak diğer Euro
Bölgesi sorunlu ekonomileri patlarken İtalya'da bu kötü rakamların
olumsuz yönde ciddi değişim göstermediğini, durağan kaldığını
kaydetti...

[eren@]

· İspanya’da hafta sonu gerçekleştirilen yerel seçimlerde iktidardaki sosyalistler ağır yenilgiye uğradı. İspanya’da yüzde 20’nin üzerine yükselen işsizlik oranı ve hükümetin tasarruf tedbirleri nedeniyle halk geçtiğimiz hafta boyunca protesto gösterileri düzenlemişti. Yerel seçimlerde ülke genelinde 10 puan farkla birinci parti olan merkez sağın seçim için hükümete baskısını artırması bekleniyor. Genel seçimlerin normal takvimi ise 2012 Mart ayında. İspanya’da hükümet desteğinin zayıflaması, bütçe tedbirlerinin uygulanabilirliği ve borç sorunlarının İspanya’ya sıçrayabileceği endişeleri ile küresel piyasalarda risk iştahı zayıfladı ve euro değer kaybetti.

· TCMB verilerine göre 13 Mayıs haftasında kredi büyümesi yıllıklandırılmış bazda %45 ile yüksek seyretti, ancak 2006-2010 döneminde aynı haftada gözlenen büyüme hızının altında kaldı. Aynı zamanda, kredi faiz oranları, 13 Mayıs tarihi itibariyle Nisan ayına göre 0,5-0,8 puan yüksek seyrediyor. Bu çerçevede, Çarşamba günü gerçekleştirilecek olan Para Politikası Kurulunda politika faizinde ve zorunlu karşılık oranlarında değişik beklemiyoruz.

· Fitch, Yunanistan'ın kredi notunu "BB+"dan "B+"ya çekerek üç kademe indirdi. Yunanistan'a Avrupa Birliği ve IMF tarafından verilen mali yardımın gecikmesi yönünde risk gördüğünü ifade eden kuruluş, tüm yardımların verildiği ve güvenilir bir AB/IMF programı olmaması halinde kredi notunun "CCC" seviyelerine kadar inebileceğini belirtti.

· Devlet Bakanı ve Başbakan Yardımcısı Ali Babacan, , Ekonomi ve Finans Konferansı’nda yaptığı konuşmada yeni dönemde ekonomide eşgüdümü sağlamlaştırmak için Hazine, Merkez Bankası, TMSF, BDDK ve SPK başkanlarının yer alacağı finansal istikrar komitesi yapılandırmasına gideceklerini söyledi.

· Kemal Derviş Wall Street Journal’a yaptığı yazılı açıklamada, IMF başkanlığı için aday olmayacağını belirtti. IMF başkanlığı için Avrupa’nın desteğini alan Fransa Maliye Bakanı Christine Lagarde, bu görev için en kuvvetli aday olarak görülüyor.

· Cuma günü yayımlanan verilere göre merkezi yönetim brüt borç stoku Nisan sonu itibarıyla 487,5 milyar lira olarak gerçekleşti. Hazine'nin yaptığı yazılı açıklamaya göre borç stokunun 356,6 milyar TL tutarındaki kısmı Türk Lirası cinsinden ve 130,9 milyar TL tutarındaki kısmı döviz cinsi borçlardan oluştu.

· Yunanistan’da devam eden borç endişelerine ilaveten İspanya’da hükümetin ağır seçim yenilgisinin ardından sabah Asya piyasaları düştü, EUR/USD ise 1,4050’nin altına geriledi. Risk iştahındaki zayıflama ve doların diğer para birimleri karşısında değer kazanmasına bağlı olarak sabah 1,5950’nin üzerine yükselen USD/TL için teknik seviyeler yukarıda 1,60 ardından 1,62, aşağıda ise 1,58 olarak görülüyor. Bugün euro bölgesi PMI verileri izlenecek. Tahvil bono piyasasında ise 20.02.13 vadeli gösterge tahvil faizinin %8,9-9,1 aralığında işlem görmesi bekleniyor.

[eren@]

TCMB: AB´de parasal birlik dağılırsa...

Merkez Bankası uzmanlarınca hazırlanan ekonomi notunda, Avrupa'da
parasal birlikten ayrılmanın oldukça maliyetli olacağı belirtildi ve
sürecin Almanya ve Fransa gibi güçlü ekonomileri de bozabilecek
zincirleme etki yaratabileceğine dikkat çekildi..


Merkez Bankası uzmanları Yasemin Barlas, Koray Kalafatcılar ve
Neslihan Kaya tarafından ''Euro Bölgesi Merkez ve Çevre Ülkeleri
Arasındaki Yapısal Farklılıklar ve Parasal Birlikten Ayrılma Kararının
Olası Sonuçları'' konulu ekonomi notu hazırlandı ve kurumun internet
sitesinde yayımlandı.

Parasal birlikten ayrılma kararının merkez ve çevre ülkeler açısından
değerlendirildiği notta, merkez ve çevre ülkeler konusunda resmi bir
sınıflandırma bulunmamakla birlikte, borç krizinde kırılganlıklarıyla
gündeme gelen ''Yunanistan, Portekiz, İrlanda,İspanya''nın çevre
ülkeler olarak kabul edildiği, Belçika ve İtalya'nın da yüksek kamu
borç stokları nedeniyle bu kapsamda değerlendirilmeye başlandığı
belirtildi. Avrupa Birliği kararlarında belirleyici rol üstlenen
Almanya ve Fransa'nın ise merkez ülkeler olarak görüldüğü ifade
edildi.


'Ekonomik maliyeti oldukça yüksek'

Yunanistan'da beliren borç krizinin kısa sürede sıkıntı yaşayan diğer
avro bölgesi çevre ekonomilerine yayılması ve bu ülkelerdeki
sorunların giderilmesi için gerekli finansmanın büyük ölçüde merkez
ülkelere yüklenmesi parasal birliğin dağılma ihtimali tartışmalarını
da gündeme getirdi. Geçtiğimiz günlerde Der Spiegel'de yer alan
Yunanistan'ın parasal birlikten ayrılacağı iddiası da tartışma
yaratmıştı, ancak Atina tarafından iddia, reddedildi. AB Ekonomi ve
Maliye Bakanları Yunanistan'ın ve Portekiz'in durumunu masaya yatırmak
üzere toplandı ve yardım paketinin büyütülmesiyle ilgili çalışma
başlatıldı.

Peki parasal birliğin parçalanması neden endişe yaratıyor, bunun olası
sonuçları ne olabilir? Merkez Bankası uzmanlarının bu soruya cevap
aradığı ekonomi notuna göre, ilk bakışta avrodan vazgeçmek, çevre
ülkeler açısından rekabet gücü avantajı yaratarak üretim artışı
sağlama potansiyeli taşıyor görünse de derinlemesine incelemede,
birlikten ayrılma kararının ''ekonomik maliyetinin oldukça yüksek
olduğu'' ortaya çıkıyor. Böyle bir karar merkez ülkeler açısından
çevre ülkeleri finanse etme yükünden kurtulma imkanı sağlasa bile
finansal bağlantıların güçlülüğü, olumsuz etkileri beraberinde
getirebilecek.


Almanya üretime, çevre ülkeler tüketime dayalı büyüyor

Ekonomi notunda yapılan analize göre, parasal birliğe geçilmesine
rağmen merkez ve çevre ülkeler arasında yapısal farklılıklar giderek
belirginleşti. Çalışmada farklılıklar, bazı parametrelerle şöyle
ortaya kondu:

- Merkez ve çevre ülkelerde büyümenin farklı kaynaklardan beslendiği
göze çarpıyor. Söz gelimi, 2002 yılından küresel krizin patlak verdiği
2008 yılı üçüncü çeyreğine kadarki dönemde Almanya'da büyüme net
ihracata dayalı iken, çevre ülkelerde büyümenin ağırlıklı olarak
tüketim kaynaklı olduğu görülüyor.

- İş gücü maliyetleri (çalışan başına reel ücret) açısından da ülkeler
arası farklar bulunuyor. 2002-2008 döneminde özellikle Almanya'da
ücretlerdeki reel artış, işgücü verimliliğindeki artışın oldukça
altında kaldı, bu bağlamda Almanya rekabet gücünü artırmak amacıyla
uyguladığı katı ücret politikaları ile diğer bölge ülkelerinden önemli
ölçüde ayrıştı. Önümüzdeki dönemde ise İrlanda ve Yunanistan'ın
aldıkları sıkılaştırıcı mali tedbirler çerçevesinde ücretleri
baskılamak durumunda kalması bekleniyor.

- Bölgedeki çevre ülkelerin parasal birliğe girişle birlikte kaybolan
kur esnekliği sonucu rekabet güçlerini büyük ölçüde kaybettikleri ve
merkez ülkeler ile aralarındaki farkın giderek genişlediği dikkat
çekiyor.

- Dış ticaret yapıları incelendiğinde, Almanya ve Hollanda'nın
istikrarlı biçimde dış ticaret fazlası verdiği gözleniyor. Yunanistan,
Portekiz ve İspanya'nın ise parasal birliğe girişle birlikte dış
ticaret yapılarının belirgin biçimde bozulmaya başladığı göze
çarpıyor.

- Artan dış açıkların yanı sıra kur riskinin ortadan kalkması sonucu
hızlanan sermaye girişleri özellikle Yunanistan, Portekiz, İspanya ve
İrlanda'nın dış yükümlülüklerinin önemli ölçüde artmasına neden oldu.
Bunun aksine Almanya söz konusu dönemde dış varlıklarını belirgin
biçimde artırdı.

Kötüleşen makroekonomik göstergeler, uluslararası konjonktürün olumlu
seyrettiği dönemde gözardı edildi, ancak küresel krizle birlikte
ülkelerin kamu maliyelerindeki ve bankacılık sektörlerindeki
kırılganlıklar gün yüzüne çıktı ve parasal birliğin
sürdürülebilirliğine ilişkin endişelerin artmasına neden oldu.


Ayrılma, yasal olarak uzun bir süreç gerektiriyor

Ekonomi notunda parasal birlikten ayrılma kararının olası sonuçları
değerlendirilirken, ilk etapta sürecin yasal zorluğu ele alındı. Buna
göre, avronun para birimi olarak benimsenmesi, uygulamada geri
çevrilmesi oldukça güç bir karar. Parasal birlikten ayrılma yasal
olarak uzun bir süreç gerektiriyor. Lizbon Antlaşmasına göre, herhangi
bir üyenin birlikten ihracı mümkün olmamakla birlikte, bir üyenin
parasal birlikten ayrılmayı istemesi durumunda, ancak yapılacak
müzakereler çerçevesinde çıkış yapması söz konusu olabiliyor. Anlaşma
sağlanamaması durumunda ise üyenin ayrılma talebini Avrupa Konseyi'ne
bildirmesinden iki sene sonra çıkış gerçekleşebiliyor.


Olası sonuçlar ve Arjantin örneği...

Geçmişte herhangi bir ülkenin bir parasal birlikten ayrılma örneği
olmaması, avrodan ayrılma kararının olası sonuçlarının
değerlendirilmesini zorlaştırıyor. Ancak duruma en yakın ülke
deneyimi, Arjantin'in 2001 yılında yaşanan kriz sonrası moratoryum
ilan ederek, uyguladığı para kurulu rejiminden vazgeçmesi olarak
görülüyor. Ekonomi notunda karşılaşılabilecek sorunları, Arjantin
deneyimi ışığında ele alan bazı akademik çalışmalara atıflar
yapılarak, ilk aşamada ekonomide para biriminin değişmesinin
getireceği sorunlar olacağı belirtildi. Söz gelimi, bir devalüasyonla
yeniden drahmiye geçilmesi durumunda, avro üzerinden borç stoku
bulunan Yunan firmasının önemli bilanço etkileriyle karşı karşıya
kalacağı ve olumsuz bilanço etkisinin rekabet gücünde sağlanan artışın
önüne geçebileceği ifade edildi.

Para biriminin değişme ihtimalinin belirmesinin dahi, bankalardan
mevduat çekimini başlatabilecek, hanehalkı ve özel kesimin
mevduatlarını diğer avro bölgesi bankalarına kaydırmasıyla ulusal
bankacılık sisteminin çöküşüne neden olabileceği belirtilen ekonomi
notunda, Arjantin'de mevduat çıkışlarının devalüasyondan 9 ay kadar
önce başladığı vurgulandı. Mevduat hücumunun önüne geçebilmek amacıyla
vadeli mevduatların dondurulmasının gündeme gelebileceği ifade
edilerek, Arjantin deneyiminde, vadesiz mevduatların da dondurulduğunu
ve bunun likidite krizini derinleştirdiğine işaret edildi.

Dış borcun yeniden yapılandırılma ihtiyacının da gündeme geleceği, ani
sermaye çıkışlarından kaynaklı sorunların söz konusu olabileceği
anlatılan ekonomi notunda, şu değerlendirmelere yer verildi: ''Merkez
ve çevre ülkeler arasındaki güçlü finansal bağlantılar dikkate
alındığında, merkez ülkeler için de eurodan ayrılma kararı almanın
kolay olmadığı anlaşılmaktadır. Merkez ülke bankacılık sektörlerinin
çevre ülkelerdeki aktiflerinin yüksekliği, parasal birliğin dağılması
durumunda sorunların hızlıca yayılacağına işaret etmektedir. Diğer
yandan, çevre ülkelerine ait kamu borç menkul kıymetlerinin önemli
miktarının yabancı yatırımcıların elinde olması söz konusu etkileri
daha da güçlendirmektedir. Citigroup, İspanya'ya ait tahvillerin yüzde
39'unun yabancı yatırımcıların elinde olduğunu ortaya koyarken, bu
oranın Portekiz'de yüzde 66'ya kadar yükseldiğini vurgulamaktadır.
Eurodan ayrılma kararının tartışılan olası sonuçları ile piyasa
mekanizmasını aksatıcı birçok tedbir uygulamak durumunda kalan ve
uluslararası piyasalardan dışlanan Arjantin deneyimi birlikte
değerlendirildiğinde, çevre ülkelerin bu yola başvurmalarının oldukça
maliyetli olacağı görülmektedir.''

[eren@]

S&P Brezilya´nın yabancı para not görünümünü ´durağan´dan ´pozitif´e
yükseltti


S&P, Brezilya´nın yabancı para cinsinden uzun vadeli kredi notunun
görünümünü ´durağan´dan ´pozitif´e yükseltti. Yerel para cinsinden
uzun vadeli notun görünümünü ise ´durağan´ olarak bıraktı.

S&P, ayrıca yabancı para cinsinden uzun-kısa vadeli notları BBB-/A-3
ve yerel para cinsinden uzun-kısa vadeli notları BBB+/A-2 olarak teyit
etti.

S&P, yaptığı açıklamada, ´pozitif´ görünümün Brezilya´nın istikrarlı,
uzun vadeli GSYH büyümesi için görünümünün güçlendiğini, ılımlı cari
işlemler ve bütçe açıklarının ülkenin negatif dış şoklara
kırılganlıkları azaltmasını yansıttığını vurguladı.

S&P analisti Sebastian Briozzo, yaptığı açıklamada, "Brezilya´nın
çeşitlendirilmiş ekonomik yapısı, büyüyen orta sınıfı ve yüksek
ihracat potansiyeli gelecek 3-5 yılda hem GSYH büyümesinin hem de dış
likiditenin sürdürülmesini sağlayacak" diye konuştu.

[eren@]

Fitch Belçika´nın kredi görünümünü ´durağan´dan ´negatif´e revize
etti


Fitch Ratings, Belçika´nın kredi görünümünü ´durağan´dan ´negatif´e
revize etti ve AA+ olan yerel ve yabancı para cinsinden uzun vadeli
kredi notunu yineledi. Fitch ayrıca, Belçika´nın kısa vadeli kredi
notunu F1+ ve Ülke Tavanı notunu da AAA olarak teyit etti.

Fitch´in ülke kredi notları grubu direktörü Douglas Renwick yaptığı
açıklamada, "Negatif görünüm, Fitch´in önümüzdeki yıllarda yapılacak
yapısal reformların hızı ve mali konsolidasyonu hızlandırma
kabiliyetine yönelik endişeleri yansıtıyor. Bununla birlikte, devam
eden politik anlaşmazlığa rağmen mali yönetimin gün ve gün güçlü
olmaya devam etmesi Belçika´nın kredi notunu yüksek seviyede tutuyor"
diye konuştu

[eren@]

S&P: İtalya'nın ekonomik büyümesi için aşağı yönlü riskler arttı


S&P´nin İtalya´nın kredi notu görünümünü ´negatif´e indirmesinin
ardından açıklama yapan S&P´nin Avrupa Ülke Notları Kıdemli Direktörü
Frank Gill, İtalya´nın kredi notunda bir indirim olasılığının oldukça
düşük olmasına karşın, ülkenin ekonomik büyümesi için aşağı yönlü
risklerin arttığını bildirdi..

Gill, kredi notu görünümünün ´negatif´e indirilmesinin İtalya´nın
A+ olan kredi notunun gelecek 2 yılda düşürülmesi olasılığının
üçte bir olduğunu yansıttığını vurguladı.

Gill, açıklamasında, "İtalya oldukça güvenilir olmaya devam
ediyor, bu ülkenin kredi notu 2006 yılından bu yana cari seviyesini
koruyor" diye konuştu.

Gill, önümüzdeki dönemde İtalya´nın aşağı yönlü riskleri
azaltmak için yapısal reformlar ve mali politikaya daha fazla
önem vermesi gerektiğini, ve bunun tüm Euro Bölgesi için geçerli
olduğunu vurguladı..

[eren@]

Denis Gartman: Almanya eurodan çıkarsa şaşırmam

Dennis Gartman, birçok yatırımcının Yunanistan, İtalya, Portekiz,
İspanya ve İrlanda´dan oluşan PIIGS ülkelerindeki gelişmeleri takip
ettiklerini, ancak bunu yaparak gerçek hikayeyi kaçırıyor
olabileceklerini söyledi.

Yatırımcıların büyük bölümünün şu anda hangi sorunlu ülkenin öncelikle
AB dışında kalacağına oynamakta olduklarını belirten Gartman,
"Almanya, bavullarını toplayarak AB´den uzaklaşırsa şaşırmam. En
sonunda bu olacak diye düşünüyorum" dedi..

Almanya´nın herkesin faturasını ödemekten bıkıp usandığını belirten
Gartman, "20 yıl önce Doğu´daki komşuları ile birleşmek için milyarlar
harcadılar. Şimdi de İtalyanlar, Yunanlılar ve diğer herkes için ödeme
yapmaları gerekiyor. Bu durumdan giderek daha çok sıkıldıklarını
düşünüyorum" dedi..

[eren@]

JP Morgan: Haziran´da faiz artırımı görülmüyor

JP Morgan, TCMB´nin Mayıs ayı faiz toplantısından çıkan kararları
değerlendirdi...

Ayrıntılar şöyle:

TCMB, Beklentilerle paralel olarak politika faizinde ve rezerv
karşılık oranlarında bir değişime gitmedi. TCMB´nin faiz açıklaması
duyurusunda bir sürpriz bulunmuyor. Açıklamada, mevcut para politikası
karışımının etkinliği üzerindeki inanışın devam ettiği ve gerekli
olması halinde atılacak adımların yine bu mevcut politika çerçevesinde
olacağı kaydedildi. Böylelikle, sert bir kredibilite kaybı
yaşanmadıkça TCMB´nin Haziran toplantısında bir faiz artırımına
gitmeyeceği görülüyor. Faiz artırımlarının Temmuz-Eylül periyodunda
başlatılmasını bekliyoruz.

Diğer yandan, TCMB, Mayıs ayında yıllık enflasyonda yaşanabilecek
olası sert yükselişe karşı da uyarıyor. TCMB, gıda fiyatlarındaki
zayıf baz etkisi ve yüksek ithalat fiyatları nedeniyle Mayıs´ta yıllık
enflasyonun % 5.5 seviyesindeki yıl sonu enflasyon hedefinin üzerine
çıkabileceğini ifade ediyor ki bu durum bizim de beklentilerimiz
dahilinde bir durum. Yıllık enflasyonun Nisan ayındaki % 4.3
seviyesinden Mayıs´ta % 5.7´ye çıkmasını bekliyoruz.

[eren@]

Fitch Japonya´nın not görünümünü "durağan"dan "negatif"e indirdi


Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşu Fitch, Japonya´nın "AA"
olan uzun vadeli kredi notunu teyit etti ancak not görünümünü
"durağan"dan "negatif"e çekti.

Kuruluştan yapılan açıklamada, 11 Mart´ta meydana gelen deprem,
tsunami ve nükleer felaketin Japonya´nın kamu finansmanının üzerindeki
olası etkisine dikkat çekilerek, ülkenin kamu borcunun artmasının
beklendiği ifade edildi.

Fitch, Japonya´nın ülke kredibilitesinin, artan kamu borçlarının
yarattığı negatif baskı altında olduğunun altını çizerek, istikrarlı
bir görünüme ulaşabilmesi için Japonya´nın daha güvenilir ve daha
güçlü bir mali konsolidasyon planına ihtiyacı olduğunu vurguladı.

Fitch, ülkede mart ayında meydana gelen çifte felaketin 2011-2012
döneminde yol açacağı yeniden inşa harcamalarının kamu harcamalarına
etkisinin GSYH'nin yüzde 2´si olacağına ilişkin öngörülerini açıkladı.
Fitch, bu oranın ülkenin kredi notunda değişikliğe neden olmak için
yeterli olmayacağını ancak Fukushima Nükleer Santralinin yol açtığı
kirliliğin temizlenmesi maliyetine ilişkin belirsizliğin ise not
üzerinde aşağı yönlü riskler oluşturduğunu belirtti.

Fitch, mali pekiştirme taahhütlerinin güçlendirilememesi veya yeniden
inşa sürecinde ek maliyetlerin artması durumunda bir not indiriminin
söz konusu olabileceği uyarısında bulundu.

Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşları Standard and Poor´s
(S&P) 27 Nisan´da, Moody´s de 22 Şubat´ta yüksek kamu borcu nedeniyle
Japonya´nın kredi not görünümünü "negatif" izlemeye almıştı.

Geçen yılın sonunda Japonya´nın kamu borcu, gayri safi yurtiçi
hasılanın (GSYH) yüzde 210´una ulaşmıştı.

[eren@]

Juncker: Yunanistan'a ilişkin kararı Haziran sonuna kadar alınır

Euro Bölgesi maliye bakanlarının oluşturduğu Eurogroup´un Başkanı Jean
Claude Juncker, Yunanistan´ın borcunun toptan yeniden
yapılandırılmasının bir seçenek olmadığını, bununla birlikte Avrupalı
yetkililerin Yunanistan´ın borç krizinin çözümüne özel sektörün nasıl
dahil edileceğini değerlendireceklerini söyledi.

"Yunanistan´ın borcunun toptan yeniden yapılandırılması bir seçenek
değil ve hiç kimse bunu planlamıyor" diye konuşan Juncker, "Yunanistan
probleminin şu an ile Haziran ayı sonu arasında çözmeye çalışacağız"
dedi.

Juncker, Yunanistan problemine yanıtın ne olacağının, AB-IMF ve ECB
heyetinin yaptığı gözden geçirme tamamlanmadan önce söylenemeyeceğini
ifade etti..


Yunanistan: AB-IMF heyeti denetimi bu hafta tamamlayacak

Yunanistan Maliye Bakanı Yorgo Papakonstantinu, Yunanistan´ın mali
durumuna ilişkin olarak AB ve IMF heyetleri tarafından yapılmakta olan
denetimin bu hafta tamamlanacağını söyledi.

Papakonstantinu, "Müzakereleri neticelendiriyoruz ve Çarşamba gününe
kadar biteceklerini umuyorum" diye konuştu...