Banka ve Aracı kurum Güncel Araştırma Raporları

[mehmetayhan]

09:43 : RAPOR-ŞİRKET HABERLERİNİN DEĞERLENDİRMESİ(HSBC YATIRIM MENKUL DEĞERLER)


HSBC Yatırım Menkul Değerler (www.hsbc.com.tr) Tarafından
Hazırlanan Şirket Haberlerini Değerlendirme Raporu:
"Arçelik 2008’in son çeyreğinde beklentilerin oldukça altında 95 mn TL net
zarar açıkladı. Açıklanan net zarar piyasa (Bloomberg) ve HSBC beklentileri olan
sırasıyla 13 mn TL kar ve 47mn TL kardan oldukça düşük geldi. 4Ç satış
gelirleri is HSBC beklentisinin %5 üzerinde (piyasanın %16 altında) gelirken
FVAÖK, HSBC beklentisinin %43 piyasa beklentisinin %54 altında geldi.
Çeyreksel FVAÖK marjı %5.9 ile HSBC’nin %10.8 tahmininden ciddi ölçüde
geride kaldı. Faaliyetlerdeki zayıflığa ek olarak net kambiyo giderleri de HSBC
beklentisin yaklaşık 2.5 katı geldi ve şirketin net zararını artırıcı bir etken
oldu. Bu gider Arçelik’in yabancı para pozisyonunun artıda olmasına rağmen
gerçekleşti (9 ay sonunda 95 mn TL sene sonunda 51mn TL). Televizyon iştiraki
Grundig’den 4Ç’de gelen 5mn TL negatif FVAÖK ile 48 mn TL zarar da
şirketin konsolide mali tablolarını olumsuz etkiledi. Arçelik’in 4Ç sonuçları
geçen seneye göre yine de artış gösterdi ve 4Ç 2007’ye göre satışlar %15,
FVAÖK %1 büyüdü. Bu artış genel anlamda düşük baz yılından kaynaklandı.
Arçelik için kısa vadede bedelli sermaye artırımı, KFS’deki payın yarısının
satılması ve Grundig’le birleşme olacak. Fakat yine de beklentilerden oldukça
zayıf gelen 4Ç sonuçları piyasadan olumsuz tepki görebilir. [ARCLK.IS
Mevcut Fiyat: 1.74 TL, Hedef Fiyat: 2.00 TL, Endekse Paralel Getiri]
Arçelik hissedarlarına 2008 karından 10 mn TL tutarında bedelsiz hisse
şeklinde temettü dağıtacak. Arçelik yönetim kurulu, bir sonraki genel kurulda
hissedarlarına 40 mn TL’lik 2008 net karından 10 mn TL değerinde hisse senedi
şeklinde temettü dağıtımı için öneri getirilmesine karar verdiğini açıkladı.
[ARCLK.IS Mevcut Fiyat: 1.74 TL, Hedef Fiyat: 2.00 TL, Endekse Paralel
Getiri]
Beyaz eşya satışları seneye zayıf başladı. Türkiye genelinde satışlar Ocak
ayında bir önceki seneye göre %28 Aralık 2008’e göre ise %21 daraldı. Ocak ayında
ihracat ise geçen seneye göre %24 bir önceki aya göre %9 düşüş gösterdi.
Sektörün genel satış gelirleri bütün piyasa oyuncuları gibi lider Arçelik için de
olumsuz görünüme işaret ediyor. [ARCLK.IS Mevcut Fiyat: 1.74 TL, Hedef
Fiyat: 2.00 TL, Endekse Paralel Getiri]

TAV

TAV ve Skonto ortaklığı Letonya nın Riga Havalimanı ihalesini kazandılar.
TAV, ihaledeki tekliflerinin diğer iki grubun teklifi arasında kazanan teklif
olduğunu ve ihaleye Letonya lı inşaat firması Skonto Buve ile %50-%50 ortaklık
şeklinde girdiklerini açıkladı. İhale, ortaklığa Riga Uluslararası Havaalanı
Yönetimi ile ortaklık kurmak sureti ile havalimanının altyapı gelişimini ve
işletmesini hedeflemekte. SJSC Riga Uluslararası Havalimanı nın 2008 yılında
3,7 milyon yolcuya hizmet verdiği ve hizmet verilen yolcu sayısında 2003-2008
yılları arasında yıllık ortalama % 39 büyüme gerçekleştiği açıklandı. Açıklanan
ihale haberi TAV ın yakın zamanda kazanmış olduğu ikinci ihale durumunda.
Şirket daha önce de Makedonya daki üç havaalanının Ağustos 2009 sonrasındaki
işletme haklarını kazanmıştı. TAV ın Riga Havaalanını iki ayrı ortakla birlikte
işletecek olması (Skonto ve havaalanı yönetimi) projenin TAV için çok büyük
bir etki yaratması beklenmemekte. Ayrıca, bu projelerin finansmanının da proje
başlangıcı ve uygulaması açısından büyük önem arz etmekte olduğunu
düşünmekteyiz. [TAVHL.IS Mevcut Fiyat: 2.76 TL, Hedef Fiyat: 3.13 TL,
Endekse Paralel Getiri]

TEKFEN

Tekfen Holding Fas’lı OCP ile fosfat alanında işbirliği görüşmeleri için ön
mutabakat zaptının süresinin 31 Aralık 2009 tarihine kadar uzatılmasına karar
verildiğini açıkladı. Hatırlanacağı gibi Tekfen kimyevi gübre iştiraki Toros Tarım
aracılığı ile OCP nin Fas ta kurulacak bir fosfat ve fosforik asit fabrikası için
işbirliği içerisinde hareket edeceğini bildirmişti. Bu işbirliği ile Toros Tarım,
Türkiye deki gübre üretimi operasyonları için ucuz fosfor (ve fosforik asit) elde
etme amacını taşımaktadır. Yapılan bu açıklama konu ile ilgili herhangi bir
ilerlemeye işaret etmediğinden belirgin bir piyasa tepkisi yaratması
beklenmemektedir. [TKFEN.IS Mevcut Fiyat: 2.62 TL, Hedef Fiyat: 6.00 TL,
Endeksin Üzerinde Getiri]
Tekfen Holding kurumsal yapının basitleştirilmesi planının bir parçası olarak,
iştiraki TST Investment Holding in kendi iştiraki TST International Finance SA ile
birleşeceğini açıkladı. Birleşme konsolide seviyede Tekfen Holding finansalları
üzerinde bir etki yaratmayacaktır. Açıklamaya ek olarak, Tekfen TST Investment
Holding den bugün itibariyle 83.4 milyon dolar nakit temettü alacağını bildirdi.
[TKFEN.IS Mevcut Fiyat: 2.62 TL, Hedef Fiyat: 6.00 TL, Endeksin Üzerinde
Getiri]

TURKCELL

Turkcell, Turkcell Grubu şirketlerinin 2N ve 3N altyapı yatırımlarının
finansmanında kullanılmak üzere 750 milyon dolar tutarında olan ihracat
finansmanı temini için ilgili kuruluşlara ye hisselerinin %
100 ünün satın alınması için ana hissedarları olan Yunanistan kökenli operatör
OTE ye bağlayıcı teklif verilmesi amacıyla gerekli çalışmaların yapılmasına karar
verildiğini açıkladı. Cosmofon, 2 milyon nüfuslu Makedonya da % 30 pazar payı
ve 650.000 abone ile faaliyet gösteren ikinci büyük GSM operatörü, Germanos ise
yine Makedonya genelinde güçlü bir bayii kanalı ile ağırlıklı olarak Cosmofon a
hizmet veren distribütördür. [TCELL.IS Mevcut Fiyat: 8.45 TL, Hedef Fiyat:
10.00 TL, Endekse Paralel Getiri]

TÜPRAŞ

Tüpraş ın 4Ç 2008 sonuçlarını bu akşam açıklaması bekleniyor. Şirketin 4Ç
sonuçlarının stok değer kayıpları ve kur farkı giderleri nedeniyle olumsuz olması
bekleniyor. 4Ç 2008 için piyasa beklentisi (CNBCe) ve HSBC tahmini, sırasıyla,
491 milyon TL ve 631 milyon TL net zarar rakamlarını gösteriyor. Şirket geçen
yılın aynı döneminde 326 milyon TL net kar elde etmişti. [TUPRS.IS Mevcut
Fiyat: 15.50 TL, Hedef Fiyat: 24.20 TL, Endeksin Üzerinde Getiri]"

******

[mehmetayhan]

09:44 : RAPOR-TEKNİK ANALİZ(TURKISH YATIRIM MENKUL DEĞERLER)


Turkish Yatırım Menkul Değerler (www.turkishyatirim.com.tr)
Tarafından Hazırlanan Teknik Analiz Bülteni:
"Bileşik Endeks, 24.650 desteği kırılmış ve kısa vadeli
yükselen trend sona ermiştir. Kısa,orta ve uzun
vadede yatay bir seyir içerisinde hareket etmeyiz.
Kısa vadeli 23.400-24.350, orta vadeli 23.160-27.500
olmak üzere yatay seyir ilerleyen günlerde devam
edebilir. 24.350’nin kırılması alıcı ağırlıklı piyasaya
geçişi gösterir.

ADANA

Adana Çimento orta vadeli yükselen kanal içerisinde
hareketi içerisinde hareket etmektedir. Orta vadeli
yükselen kanal içerisinde uzun vadeli düşen kanal
yukarı yönde kırılmıştır. 3.10 ve 3.18 önemli destek
seviyeleri olmuştur. Orta vadeli yükselen kanal direnci
olan 3.50 seviyelerine doğru yönelim beklenebilir.

TATKS

Tat Konserve, uzun vadeli satış baskısı içerisinden
çıkmıştır. Kısa vadeli yatay seyirde yaşanan yatay
hareket, uzun vadeli satış baskısının ortadan
kalkmasıyla birlikte yükselen bir trende dönüşebilir.
0.96 destek seviyeler iken, 1.07 kısa vadeli direnç
seviyesidir."

[mehmetayhan]

09:53 : HİSSE DEĞERLENDİRMESİ-OYAK YATIRIM, ARÇELİK İÇİN HEDEF PİYASA BEKLENTİSİNİ 700 MİLYON DOLARA İNDİRDİ


Oyak Yatırım, Arçelik için hedef piyasa beklentisini 700
milyon dolara indirdi.
Oyak Yatırım, (www.oyakyatirim.com.tr) konu ile ilgili
raporunda, Arçelik için hedef piyasa beklentisinin 700 milyon
dolara indirilirken, Endekse Paralel Getiri beklentisinin
korunduğunu belirtti.
Raporda şu değerlendirme yapıldı:
"Arçelik’in dönem karı beklentinin altında gerçekleşti… Arçelik
2008 yılında 31mn dolar net kar açıkladı. Geçen yıla göre %75’lik bir
daralma görülmüş oldu. Aynı zamanda, beklentimiz olan 97mn doların ve
piyasa beklentisi olan 106mn doların da altında kalmış oldu. Farkın
beklenenden daha yüksek gelen finansal giderler ve beklenenden daha
düşük gelen VAFÖK marjından kaynakladığını söyleyebiliriz.
Net finansal borçlar bir önceki çeyreğe göre %20 azalarak 2milyar
dolar seviyelerine indi...
Şirketin borçlarının büyük bölümünün TL cinsinden olması
dolayısıyla, Arçelik’in net borç miktarı dolar bazında azalmış oldu.
Fakat yüksek borç yükü hala şirket için bir tehdit oluşturuyor.
Son çeyrekte, TL cinsinden iç pazardaki satışlar %3.3 oranında
artarken, ihracatta ise Euro cinsinden %7 oranında bir artış yaşandı.
Arçelik’in yurtiçi piyasadaki pazar payı 2008 sonu itibariyle %54’e
yükseldi. Güçlü Doğu Avrupa, Rusya ve Orta doğu pazarları sayesinde
ihracat gelirlerinde %7 gibi dikkat çekici bir oranda artış yaşandı.
Son çeyrekte VAFÖK marjı beklentilerin altında gerçekleşti…
Arçelik’in VAFÖK marjı son çeyrekte %6.3 olarak gerçekleşirken,
beklentimiz olan %7.3’ünde altında gelmiş oldu. Kısaca, fiyatlardaki
zayıflamanın brüt kar üzerinde olumsuz etkileri ve beklenenden daha
çok gerçekleşen faaliyet giderlerinden dolayı böyle bir farkın
oluştuğunu düşünüyoruz.
“ENDEKSE PARALEL GETİRİ” beklentimizi devam ettiriyoruz. Son
çeyrekte yaşanan talepteki zayıflamayı ve 2009 yılındaki olumsuz
koşulları göz önünde bulundurarak, hedef piyasa değeri beklentimizi
%20 oranı aşağı çekerek 700mn dolara indirdik."

Foreks Haber Me

[mehmetayhan]

10:39 : RAPOR-AYLIK STRATEJİ(ETİ YATIRIM)-1


Eti Yatırım (www.etiyatirim.com) Tarafından Hazırlanan
Aylık Strateji Bülteni:
"Mart Ayında Neler Olacak?
*ECB ve BoE (5 Mart), FED (18 Mart), BoJ (18 Mart) ve TCMB (19
Mart) faiz toplantıları yapacak. İngiltere ve Japonya Merkez
Bankalarının toplantı tutanakları açıklanacak. ECB ve TCMB’nin faiz
indirimlerine devam etmesini bekliyoruz.
*AB liderler zirvesi (1 Mart) ve G-20 ülkeleri toplantısı (13
Mart) yapılacak.
*OPEC petrol fiyatlarının istikrarına ve gidişatına yönelik
Viyana’da toplanacak (15 Mart).
*Türkiye’de yerel seçimler yapılacak (29 Mart).
*IMKB’de konsolide olmayan şirket bilançolarının açıklanması
tamamlanacak (13 Mart). Konsolide bilançolar ise 10 Nisan tarihine
kadar açıklanacak.
*Enerji Bakanlığı özel sektörden 4 yıllık anlaşma ile elektrik
almak üzere ihale düzenleyecek (16 Mart).
*Yurt içi ve yurt dışında enflasyon, sanayi üretimi, büyüme,
istihdama yönelik önemli makroekonomik veriler açıklanacak.
*Ekonomi Koordinasyon Kurulu’ndan sektörel (otomotiv, turizm,
denizcilik, tekstil) destek paketlerinin açıklanması bekleniyor.
*ABD’de bütçe görüşmeleri yapılacak ve şirket bilançoları
açıklanmaya devam edilecek.

Beklentilerimiz ve aylık strateji

*ABD Hazine Bakanı Geithner’ın açıkladığı bankacılık sektörü
kurtarma planı ve Senato’dan geçen 787 milyar $’lık ekonomiyi
canlandırma – teşvik paketinin ekonomiyi kurtarmaya yetmeyeceğine dair
artan inanç, henüz imzalanmayan ve ihtimali zayıflayan IMF anlaşması,
kötüleşmeye devam eden makroekonomik veriler ve Sabancı ailesi
üyelerinin 10-20 yıllık süre içinde dolaşımda olmayan payların
satışını yapmak üzere hisselerini kayda aldırması ile IMKB-100
endeksi, ayın genelini satış baskılı geçirdi ve beklentimiz
doğrultusunda 23.500 seviyesinden destek buldu.
*Şubat ayını satış ağırlıklı geçiren IMKB’ye Mart ayında yön
verecek gelişmelere baktığımızda yurtdışı ekseninde özellikle
ABD’deki ekonomik gelişmeler, yurtiçinde ise IMF ile anlaşma umudu
(yerel seçim sonrasına kalması muhtemel görünüyor), TCMB’nin faiz
kararı (gelişmekte olan ülkelerin reel getirileri ile aramızdaki
farkın açılması nedeniyle Mart ayında agresif bir faiz indirimi
beklemiyoruz “maksimumu 1.00 puan”), 29 Mart’taki yerel seçimler ve
açıklanmakta olan 12 aylık bilançoları görüyoruz.
*ABD’de Şubat ayında yaşanan gelişmeler gösterdi ki piyasalar had
safhada kötümser, bu kötümserliği kısa vadede kırmaya imkan yok, bu
nedenle Obama yönetiminin yaptığı her uygulama günü birlik olumlu etki
yaratıyor. Bu aşamadan sonra orta vadeli yükseliş trendine girilmesi
zor ve önümüzdeki haftalarda ekstra yeni olumsuzluklar yaşanmazsa Dow
Jones 7.000 – 8.000 aralığında hareket edecektir. Fakat gelecek
negatif haber akışı Dow Jones’un 7.000 puanı kırmasına yol açabilir ve
bu doğrultuda uzun vadede 4.000’li seviyelere doğru düşüş yaşanabilir.
Avrupa ve Uzakdoğu’da her ne kadar yeni bir takım önlemler alınmaya
başlanmış olsa da şu an için borsalarda kalıcı yükseliş yaratacak
cinsten değil (mum ateşi gibi).
*İç piyasada şimdiye kadar korunan IMF beklentisi son açıklamalar
doğrultusunda seçim sonrasına ertelenmiş gibi görünürken anlaşmanın
olmaması durumu fiyatlarda yer almıyor. Bu kapsamda TCMB’nin sert faiz
indirimleri hükümetin IMF ile anlaşacağı şeklinde de yorumlanabilir.
Ayın en önemli diğer iç gelişmesi olan yerel seçimlerde AKP’nin
sergileyeceği performans da IMKB’yi etkileyecektir ve AKP’nin
seçimlerde gücünü koruduğunu göstermesi yabancı yatırımcılar
tarafından olumlu algılanacaktır. Aksi durumda Borsa’da düşüş hareketi
yaşanabilir.
*Yurtdışında artan risklerle Dow Jones’un 7.000 – 8.000 aralığında
kalacağı ümidi, yurtiçindeki haber akışına bakarak ve biraz da
optimist davranarak (çok geçerli nedenlere dayanmasa da) Mart ayında
IMKB-100 endeksinin 21.000 – 27.000 aralığında hareket edeceğini
tahmin ediyoruz.

Mart ayı portföy önerisi

*Şubat ayı için önerdiğimiz portföyün (hisse %20, tahvil %40, repo
%10, döviz %10, mevduat %20) ortalama getirisi %-0.6 oldu.
*Özellikle ABD ekonomisine yönelik kötümserliğin devam etmesi, AIG
gibi bir sigorta devine ilişkin tekrar canlanan sıkıntılar, IMF ile
anlaşma umudu, anketlerin yerel seçimlerde AKP iktidarını işaret
etmesi, TCMB’nin faiz indirimini sürdüreceği gibi konular piyasalarda
volatilitenin devam etmesine neden olacaktır.
*Dalgalı bir ay olmasını beklediğimiz Mart ayı için
portföyümüzdeki dövizi artırıyoruz ve bu ayki portföyümüzü şu şekilde
belirliyoruz: hisse %20, tahvil-bono %40, repo %10, aylık mevduat %10,
döviz (¬+$) %20 "


******

[mehmetayhan]

10:39 : RAPOR-AYLIK STRATEJİ(ETİ YATIRIM)-2


Eti Yatırım (www.etiyatirim.com) Tarafından Hazırlanan
Aylık Strateji Bülteni:
"Yatırım Araçlarının Getirileri
Mart Ayı Hisse Tavsiyeleri

HİSSE ÖNERİLERİ

ANADOLU SİGORTA

Şirket, son beş yıldır ( 2003 – 2007 ) hayat dışı branşta lider
konumda bulunuyor. 2006 yılını ilk kez 1 milyar TL’nin üzerinde prim
üretimi ile tamamlayan şirket 2007 yılında 1.2 milyar TL 2008 yılında
ise 1.16 milyar TL prim üretimi gerçekleştirdi.
Branş bazında alınan tedbirler, İş Bankası şubelerinin daha aktif
kullanılması ve KOBİ’lere ağırlık verilmesi ile son iki yıldır Anadolu
Sigorta’nın gerek teknik karlılığı gerekse net karı ciddi ölçüde
iyileşme göstermiştir.
Swiss Re’nin “World Insurance in 2007” raporuna göre Hayat dışı
prim üretiminin GSYİH’a oranının Türkiye’de %1.1, gelişmekte olan
ülkelerde %1.3, gelişmiş ülkelerde %3.6, dünya genelinde ise %3.1
olması sektörün hala büyüme potansiyeli taşıdığını göstermektedir.
Avrupa Birliği’ne uyum ile birlikte sigortacılık yasası, sermaye
yeterliliği gibi sektördeki yapısal değişimler, prim üretimindeki
artış, ülkenin genç nüfus yapısı, mortgage ve emeklilik sektöründeki
yapılanma sektöre yabancı ilgisini artırdı.
Son iki yılda yerli şirketlerdeki hisse satışı değerleme
çarpanlarının yükselmesine ve buna bağlı olarak da şirket değerlerinin
artmasına neden oldu.

BİM

* Türkiye ye yüksek indirim modelini getiren BİM, 1995 yılında 21
olan mağaza sayısını yürüttüğü hızlı büyüme stratejisi sayesinde
2.100 ün üzerine taşıyarak Türkiye nin en önemli perakendeci şirketi
sıralamasında ilk 3 e girmiştir. Şirket, Türkiye dışında bakir bir
bölge olan Kuzey Afrika da da yatırım yapmakta, bu bağlamda Fas ta ilk
mağazasını açmıştır.
* Son aylarda belirginleşen ekonomik durgunluğun olumsuz
etkilerine karşın uygulanan yüksek indirim mağazacılığı konsepti,
BİM’e rakiplerine kıyasla önemli bir avantaj sağlamaktadır. Ayrıca
lojistik hizmetini kendi bünyesinde veren ve bu alanda %50 oranında
büyüme sağlayarak önemli bir maliyet avantajı elde eden şirketin,
borçluluk oranlarının düşük düzeyde olması da dikkat çekicidir.
* Global ekonomilerdeki daralma ve alım gücünün azaldığı
dönemlerde, şirketin yüksek indirim mağazacılığı konseptinin ucuz
ürüne yönelişe bağlı olarak ciro kaybını önleme ve pazar hakimiyetini
koruma anlamında oldukça olumlu görüyoruz.
* Özellikle finans ve sanayi sektörlerindeki daralmaya karşılık
BİM in yürüttüğü yüksek indirim mağazacılık konsepti ekonomilerdeki
daralma dönemlerinde defansif olmasını sağlamaktadır. 2009 yılında %40
yükseliş potansiyeli taşıdığını hesapladığımız BİM in alternatif
yatırım araçları karşısında cazip olması da önemlidir.

Sabancı Holding

Sabancı Holding in, finans sektöründeki riskini düşürmek ve
portföydeki ağırlığını enerji sektörüne kaydırmak üzere Verbund ile
yaptığı ortaklığın uzun vadede pozitif olmasını bekliyoruz. Başkent
Elektrik Dağıtım A.Ş. ihalesini 1.2 milyar dolar bedel karşılığında
ile kazanan Holding 2015 yılına kadar nükleer santral hariç 6,5 milyar
dolar yatırım yaparak %10 pazar payı ile hedeflemektedir.
Geçtiğimiz günlerde aile üyelerinin dolaşımda olmayan hisselerini
kayıt altına aldırması ve 10 yıl içerisinde satacaklarını
açıklamasının yarattığı satış baskısı ve değer kaybı hisse fiyatına
fazlasıyla yansıtıldı. Bu nedenle hissede 2.50 civarında bulunan
önemli desteğin Mart ayında kırılmayacağını aksine bu noktadan kısa
vadeli yükseliş tepkisi verileceğini düşünüyoruz.
Portföyde %38 pay alan perakende ve enerji gibi konservatif
sektörler 2009 yılında Holding in piyasalardaki daralmadan daha az
etkilenmesinde olumlu rol oynayacaktır. Holding hisselerinin son bir
ayda gösterdiği düşük performansın yanı sıra net aktif varlık
değerlemesine göre %97 yükseliş potansiyeli taşıması hisseye kısa
vadeli yatırım için fırsat olarak değerlendirilmelidir.
Holding için gördüğümüz en önemli risk, krizden en fazla
etkilenmeye maruz olan bankacılık sektöründe yer alan Akbank ın
portföy içerisindeki %44 lük paydır.

Selçuk Ecza

Sağlık sektörünün ekonomik daralmalara karşı defansif olması,
Selçuk Ecza Deposu nun %15 in üzerindeki özkaynak karlılığı ve 2009
yılında da bu karlılığı sürdürme beklentimiz ve düzenli temettü
dağıtımı gibi nedenlerle hisseyi orta - uzun vade için cazip olarak
değerlendiriyoruz.
İlaç fiyatlarının Euro / TL paritesindeki yükselişe bağlı olarak 2
Nisan 2009’dan geçerli olmak üzere %8 arttırılması maliyetleri YTL,
gelirleri ise Euro olan şirketin 2009 yılı ciro ve kar marjları
üzerine olumlu yansıyacaktır.
Yapılan tahminlerde 2010 yılında Türk ilaç sektörünün tüketimiyle
dünyada 10. sırada yer alacağı öngörülmektedir. Gerek yaygın dağıtım
ağı gerekse faaliyet konusu gereği güçlü bir nakit durumuna sahip olan
şirketin güçlü finansal yapısı ve sektörün büyüme potansiyeli de göz
önüne alındığında hisselerinin getiri potansiyeli ortaya çıkmaktadır.
%33.2’lik pazar payı ile faaliyet gösteren bir ilaç dağıtım
şirketi olan Selçuk Ecza, ilaç sektöründe gelecek 10 yıl için yapılan
yıllık ortalama %7 oranında büyüme tahmini gözönüne alındığında önemli
bir gelişme potansiyeli taşımaktadır. Hedef piyasa değerine göre %73
yükseliş potansiyeli hisseye olan ilgi açısından önemlidir. Şirket
için en belirgin risk, eczanelerin ödemeleri uzatma talebinde
bulunarak şirketin işletme sermayesi ihtiyacını artırma ihtimalidir.

Turkcell

3,7 milyar YTL net nakit pozisyonu olan ve 8 ülkede 60 milyon
müşteriye hizmet veren Turkcell’in teknoloji alanında yeni şirket
almak için görüşmeler yürütmesi ve yeni hedef bölgesi olan Afrika
üzerinde çalışmalar yapması uzun vadeli olumlu beklentilerimizi
desteklemektedir.
Toplam 37,0 milyon faturalı ve ön ödemeli abonesiyle, üç
operatörlü yurtiçi pazarda 31 Aralık 2008 itibarıyla yaklaşık %56
pazar payı ile faaliyet gösteren Turkcell Azerbaycan, Belarus,
Gürcistan, Kazakistan, Moldova, KKTC ve Ukrayna’daki uluslararası GSM
faaliyetlerinde de hissesi bulunmakta ve şirket açısından sektördeki
yüksek penetrasyon oranları pozitif katkı yapmaktadır.
Turkcell’in %55 oranındaki bağlı ortaklığı İnteltek İddaa
ihalesini %1,4 ile en iyi teklifi vererek kazanırken, %100 iştiraki
olan Turktell Bilişim Servisleri Tepe Grubu ortaklığıyla Milli Piyango
özelleştirmesi ihalesine ön yeterlilik başvurusunda bulundu. Şirket
ayrıca, Belarus’daki 3. büyük mobil telefon operatörü BeST’in %80’ini
500 milyon dolara satın aldı.
28 Aralık ta ihalesi yapılan 3G ihalesinde A tipi lisans için en
yüksek teklifi veren Turkcell, Avrupalı operatörlerle
karşılaştırıldığında şirket %30-35 arasında iskontolu işlem
görmektedir. Yüksek ve düzenli temettü ödeme potansiyeline sahip olan
Turkcell in şirket satın almalar ve yeni yatırımlariçin bulundurduğu
nakit şirkete yatırım yapmak için önemli cazibe noktalarıdır."

******

[mehmetayhan]

11:43 : RAPOR-PİYASALARDA HAFTALIK GELİŞMELER/BEKLENTİLER(GLOBAL MENKUL DEĞERLER)-1


Global Menkul Değerler (www.global.com.tr) Tarafından
Hazırlanan Haftalık Bülten:
"HAFTAYA BAKIŞ: Bir yanda ABD ve Avrupa başta olmak üzere global
finansal sistemin istikrarına yönelik artan endişeler diğer taraftan
açıklanan ekonomik veriler küresel ekonomik görünümün kötüleşmeye
devam ettiğini gösterirken yurtdışı borsalarda tarihi dip
seviyelerinin test edilmesine neden oluyor. ABD’de bir süredir
ayrıntıları beklenen finansal sisteme yönelik stres testinin
ayrıntıları geçen hafta açıklanırken Citigroup ve AIG’ye yönelik yeni
destek planları da belli oldu. Söz konusu şirketlere ABD hükümetinin
desteği devam ederken kamunun payı da her iki şirkette önemli
boyutlara ulaşmış durumda. Ancak her iki şirket için de daha fazla
desteğe ihtiyaç duyulacağı beklentisi devam ediyor. Alınan önemlerin
finansal sistemdeki sıkıntıları gidermekte yetersiz kalacağı
endişeleri bankacılık hisseleri üzerinde baskının devamında etkili
olurken, açıklanan ekonomik verilerin de resesyonun derinleştiğine
yönelik endişeleri arttırması hisse senetleri piyasasındaki toparlanma
çabalarının önündeki en büyük engeli teşkil ediyor.
Yeni hafta da aynı sıkıntılarla başlarken ABD borsaları, ABD
hükümetinin finansal sisteme istikrar getirebileceğine yönelik güvenin
azalmasıyla 12 yılın en düşük değerlerine gerilemiş bulunmaktadır.
Arka arkaya gelen not indirimleri ve zayıflayan ekonomik
görünümleri nedeniyle bir süredir risk algılamasının yükseldiği Doğu
Avrupa ülkelerine, hafta sonu yapılan AB toplantısından somut bir
destek planı çıkmaması da söz konusu ülkelerin er
kaybederken bu süreç hisse senetleri piyasası üzerindeki baskının
sürmesine neden oluyor.
Küresel resesyonun çıkış noktası olan ABD ekonomisinden gelen son
veriler global ekonomik görünüm konusunda endişelerin devam etmesine
neden oluyor. Geçen haftanın son gününde açıklanan rakamlara göre
ABD de GSYİH 2008 yılının son çeyreğinde %6.2 geriledi (ilk açıklanan
rakam %3,4 daralma yönündeydi). GSYİH dördüncü çeyrekte 1982 den beri
en hızlı düşüşünü yaşarken bunda tüketici harcamaları, yatırım ve
ihracattaki keskin düşüş rol oynadı. Yine geçen hafta açıklanan konut
sektörü ve dayanıklı tüketim malları siparişi verileri de ABD
ekonomisinin 2009 yılının ilk çeyreğinde de gerilemeye devam ettiğini
teyit etti. ABD’de 2009 ilk çeyrek büyüme rakamının %5 civarında bir
daralmaya işaret etmesi bekleniyor. Bu hafta ABD’den yine önemli
ekonomik veriler geliyor olacak. Bu haftanın öne çıkan en önemli
verisi Şubat ayı istihdam raporu olacak. Son 13 aydır aralıksız
gerileyen tarımdışı istihdamın Şubat ayında devam eden işten
çıkarmalar ve üretim kayıpları nedeniyle rekor düzeyde 648 bin kişi
gerilemesi bekleniyor. Bu da Aralık 2007 den resesyonun bitimine kadar
beri 4.2 milyon kişi işini kaybetmiş olacak demek oluyor. Bu paralelde
işsizlik oranının da %7.9 a çıkarak 1991 resesyonundaki %7.8 zirvesini
aşması ve 1984 den beri en yüksek orana yükseleceği tahmin ediliyor.
Cuma günü açıklanacak istihdam verileri öncesinde Çarşamba günü
açıklanacak özel sektör istihdam raporunun da aynı şekilde rekor bir
aylık iş kaybına işaret etmesi bekleniyor. Salı günü açıklanacak
bekleyen ev satışları, Çarşamba günü açıklanması beklenen ISM hizmet
endeksi ve Perşembe günü açıklanacak fabrika siparişlerinin de
ekonomideki gerilemenin sürdüğüne işaret etmesi bekleniyor.
Bu hafta yurtdışı gündemi oluşturacak başlıklardan biri de Avrupa
ve İngiltere merkez bankalarının toplantıları olacak. Geçen ay
faizleri %1 ile tarihi düşük seviyelere indiren merkez bankasının
sıfır faiz politikasına bir adım daha yaklaşarak kv faizleri %0,5’e
indirmesi bekleniyor. Görece daha sıkı bir para politikasını
benimseyen Avrupa merkez bankası ise geçen ay faizleri %2 seviyesinde
sabit bırakmıştı.
Ancak sert biçimde yavaşlamayı sürdüren bölge ekonomisi ve
finansal sitemdeki stresin devam etmesi nedeniyle bankanın bu kez 50
baz puanlık indirimle kv faizleri %1,5 düzeyine çekeceği tahmin
ediliyor. Her iki banka da kararını Perşembe günü açıklayacak.
Yurtiçine döndüğümüzde ay sonunda yapılacak seçimler ve IMF ile
ilişkilerin geleceği ana gündem maddesi olmayı sürdürürken hisse
senetleri piyasasının görece güçlü görüntüsüne karşı açıklanan veriler
ekonomideki sert geri dönüşün devam ettiğini teyit eder nitelikte
gerçekleşiyor. Aralık ayında dış ticaret açığı geçen senenin aynı
dönemine göre %76 azalarak 1.38mlr$ oldu ve hem bizim hem de
piyasaların beklentilerinin altında kaldı. İhracatta (%26) daralma
yaşanırken ithalat gerilemesi (%43) daha da hızlı gerçekleşti. 12
aylık dış ticaret açığı Ağustos ayında 76mlr$ ile tepe yaparken Eylül
ayından beri daralmaya devam ediyor. Biz bu eğilimin tüm yıl devam
edip dış ticaret açığının 2009 yılsonunda 45mlr$’a gerilemesini
bekliyoruz. Gerileyen ekonomik aktiviteler, düşen ithalat ve ihracat
fiyatları ve daha zayıf TL ile Türkiye’nin dış açığında ciddi bir
gerileme tahmin ediyoruz. Bu gelişme Türkiye’nin dış kaynak ihtiyacını
azaltacağı için olumlu bir gelişme olmakla beraber keskin düşüş
ekonomide ciddi gerilemenin kaydedildiğine işaret ediyor. Bu hafta ise
dikkatler açıklanacak Şubat ayı enflasyon rakamlarında olacak. Şubat
ayında TÜFE’de bir önceki aya göre %0.10 artış tahmin ediyoruz,
böylece yıllık TÜFE %9.50’den %8.12’ye gerileyecek. Piyasanın ortalama
beklentisi ise %0.28’dir. Şubat ayında gıda fiyatlarında mevsimsel
artış, giyimde mevsimsel düşüşler öne çıkarken doğal gaz
fiyatlarındaki %17’lik inişte konut fiyatlarında ciddi düşüş
sağlayacaktır. Söz konusu rakamlar agresif bir faiz indirim politikası
izleyen TCMB’nın 19 Mart’ta alacağı faiz kararı açısından da büyük
önem taşıyor.
Son dönemde İMKB’nin yurtdışına görece daha iyi bir performans
göstermesine karşın, daralan ekonomik koşullar ve beraberinde
yavaşlayan şirket karlılıkları, artan risk faktörü beklentisiyle hisse
senetleri piyasasındaki orta vadeli azalan trendin, ivme kaybetmekle
birlikte devam edeceğini düşünüyoruz. Düşük risk taşımak isteyen
yatırımcıların, olası kv yükselişleri satış fırsatı olarak
değerlendirmeye devam etmelerini tavsiye ederiz.

TEKNİK ANALİZ

Hafta içinde, 23,425 – 24,554 puan aralığında hareket eden
IMKB-100 endeksi, haftayı Pazartesi – Pazartesi) 23,700 puan ile
kapattı. Geçen haftaya yönelik beklentimiz endeksin 24,000 seviyesi
etrafında hareketine devam etmesi ve 22 günlük ortalama seviyesi
denenmek üzere hareket etmesi yönünde idi.
Son 2 haftadır 24,000 etrafında hareket eden IMKB-100 endeksinin,
23,000/2200 aralığını güçlendirmeye devam etmesini, ve 2cil trendin 22
günlük ort. Seviyesi olan 24,700 denemek üzere hareket edeceğine
yönelik beklentimizi koruyoruz. 22,200 2cil destek 25,200 2cil direnç
seviyeleridir. Endeksin 22 günlük ortalama seviyesine yaklaşımlarda
kaybettiği her ivme güçlenen azalan trendi beraberinde getiriyor
olacaktır. Yatırımcıların KV direnç seviyelerinde satışa yönelmelerini
tavsiye ederiz."

******

[mehmetayhan]

11:44 : RAPOR-PİYASALARDA HAFTALIK GELİŞMELER/BEKLENTİLER(GLOBAL MENKUL DEĞERLER)-2


Global Menkul Değerler (www.global.com.tr) Tarafından
Hazırlanan Haftalık Bülten:
"Bu haftaki Tavsiyelerimiz:

Düsük Riskli
Portföy
Önerimiz Kapanıs KV Alıs KV Satıs Potansiyel Ort. Günlük
Fiyatı Fiyatı Fiyatı Prim Hacim (bin$)
* ANSGR Anadolu Sigorta 0.92 0.90 0.98 8.89 3,602
BIMAS Bim 32.25 31.50 36.00 14.29 733
CCOLA Coca Cola İçecek 6.75 6.40 7.30 14.06 7,513
* TUPRS Tüpraş 15.90 15.40 16.80 9.09 25,677
* TTKOM Türk Telekom 3.82 3.70 4.18 12.97


Agresif Portföy
Önerimiz Kapanıs KV Alıs KV Satıs Potansiyel Ort. Günlük
Fiyatı Fiyatı Fiyatı Prim Hacim (bin$)
* ECILC Eczacıbaşı İlaç 0.81 0.80 0.90 12.50 2,913
* ENKAI Enka İnşaat 6.20 5.95 6.70 12.61 2,162
* MIGRS Migros 12.60 12.50 14.00 12.00 3,672
TCELL Turkcell 8.25 8.00 9.10 13.75 16,042
* TRKCM Trakya Cam 0.79 0.78 0.88 12.82 2,486

*Önceki haftalarda portföye dahil edilen hisseleri ifade etmektedir.

DÜŞÜK RİSKLİ PORTFÖY TAVSİYELERİ

Anadolu Sigorta

Temel Analiz:

*Dünya’da ve Türkiye’de kötüleşen ekonomik konjonktüre rağmen
agresif karlılık stratejileri ve riskten kaçınan portföyüyle Anadolu
Sigorta hisseleri için verdiğimiz “AL” tavsiyesini muhafaza ediyoruz.
*2009 için Anadolu Sigorta’nın primlerinde beklediğimiz 2%’lik
daralma şirket politikasının bir parçası olup şirketin daha fazla
teknik karlılık ve karlılığa yönelmesini destekleyecektir.
*2008 başlarına kadar pazar payında lider konumda olan Anadolu
Sigorta 2008 ilk 6 ayında 1.6% pazar payı kaybedip 2. sıraya
gerilemesine rağmen net teknik kar rakamlarını 2007 senesinin 3 katına
kadar yükseltmiştir.
*2008 yıl sonu net karını 2007 yılına göre 100% bir sıçramayla
kapatmasını beklediğimiz Anadolu Sigorta’nın 2009 senesindeki net
karında öngördüğümüz 9%’luk düşüş 2010 senesi ve sonrasında
toparlanarak tekrar eski büyüme seviyelerini koruyacaktır.
*Anadolu Sigorta’nın portföyünün sadece 13%’ü IMKB hisse
senetlerinden, geri kalan kısmı ise sabit getirili menkul kıymetlerden
oluşmakta olup, IMKB ‘deki volatiliteden rakiplerine kıyasla daha az
etkilenmektedir. Portföy yapısının 2009 yılında da değişmemesini
öngörerek bulunduğumuz konjonktürde şirket performansı için pozitif
etki yaratmasını bekliyoruz.
*Sigorta piyasasında 2007 senesinde yürürlüğe girmiş olan yeni
mevzuat ile birlikte, sigorta şirketlerine yeni birçok yaptırım
gelmiştir. Bunlardan en önemlisi şirketlerin ayırmaları gereken teknik
karşılıkların hesaplanmasında yapılan değişikliklerdir. Anadolu
Sigorta teknik karşılıklar konusunda tüm gerekleri yerine getirmiş ve
ekstra karşılıkları hesaplarına yansıtmıştır. Bu karşılıklar nedeniyle
2008 yılsonu karlarında diğer sigorta şirketi karlarında görülecek
olan negatif etki Anadolu Sigorta finansallarına yansımayacak,
karlılığına negatif bir etkisi olmayacaktır.

Teknik Analiz:

Kasım ayından gelen yükseliş trend içersinde 1,00 seviyesinin
direnç haline gelmesiyle başlayan düzeltme hareketi 0,84 seviyesinde
ivme kaybetti. Söz konusu seviyede yoğunlaşan kısa vadeli alımlarla
yönünü yukarı çeviren hisse senedinde 0,88 seviyesinin güçlenmesiyle
birlikte kv trendin 0,98 denenmek üzere devam etmesini bekliyoruz.
0,84 2cil kv destek seviyesidir.

Bim Birleşik Mağazalar

Temel Analiz:

*Ekonomik büyümenin yavaşladığı bir dönemde BİM’in önde gelen
güvenli limanlardan biri olacağını düşünüyoruz. Şirket, 2008’de açtığı
536 mağazayla (2007 sonu seviyesine göre %31’lik artış) tüketiciye
olan yakınlığı avantajını pekiştirmiştir.
*Ekonomik belirsizliğin arttığı önceki dönemleri incelediğimizde
yurtiçi tüketicilerin bir kerede yaptığı alışverişte düşüş
gerçekleştiği görülürken, daha sık alış verişe çıktıkları
gözlenmektedir. Bu da mağaza ağı geniş olan ve hemen her bölgede
faaliyet gösteren BİM açısından avantajlı bir durumu ifade etmektedir.
*BİM’in 3Ç2008 finansallarının yarattığı hayal kırıklığı, hisse
performansını etkilemiştir. Şirketin marjlarındaki düşüşün sebepleri
rekabet avantajını korumak amacıyla yüksek fiyatlardan tedarik ettiği
ürünleri tüketicilere zamlarla yansıtmamayı seçmesi, yeni açtığı depo
ve mağazaların satışlara katkısının yetersiz olmasına karşın
maliyetlerde artışa neden olması, Ramazan ve okul açılış haftasının
çakışması sebebiyle katkılarının yetersiz olmasıdır.
*Şirket, 2009 yılında iş modelini Fas’a da taşımak konusundaki
çalışmalarını sürdürmektedir.
*Geleceğe yönelik beklentilerimiz ve portföye yeni eklenen
mağazaların etkilerinin görülecek olmasının da etkisiyle modelimizden
çıkan sonuç, şirketin 2009 sonu endeks hedefimize relatif olarak cazip
seviyelerde olduğudur. Şirket hakkındaki tavsiyemiz AL’dır.

Teknik Analiz:

Önceki hafta beklentilerimiz doğrultusunda 32,50 seviyesinin
destek haline gelmesiyle başlayan kv yükseliş trendi Ocak ayı sonundan
gelen direnç seviyesi olan 38,50’de ivme kaybetti. Söz konusu seviyede
artan satış baskısıyla 22 haftalık ortalama seviyesinin de altına
değer kaybetmiş bulunan Hisse senedinin kısa vadede 31,50/32,00
seviyesini güçlendirmek üzere hareket etmesini bekliyoruz. Söz konusu
seviyenin güçlenmesiyle birlikte 2cil trendin 36,00 ve 38,50
seviyeleri denenmek üzere hareket etmesini bekliyoruz. Yatırımcıların
belirtilen destek seviyelerinde kv alıma yönelmelerini tavsiye ederiz.

Coca Cola İçecek

Temel Analiz:

*Kişi başı gazlı ve gazsız içecek tüketiminin düşük seviyelerde
bulunduğu ve genç nüfus oranının yüksek olduğu ülkelerde faaliyet
göstermesi Coca Cola İçecek için güçlü bir büyüme potansiyeli
sunmaktadır.
*Coca Cola’nın 2008’in dokuz ayında konsolide finansallarında en
büyük katkı Türkiye kaynaklıdır. Türkiye faaliyetleri hacmen %80,
gelir bakımından %84 ve FAVÖK olarak ise %86 paya sahiptir.
Kazakistan, Azerbaycan ve Ürdün Türkiye’den sonra satış hacmine önemli
katkı sağlayan ülkeler olarak bundan sonraki süreçte dikkatle takip
edilmelidir.
*Eylül 2008 sonunda imzalanan Pakistan operasyonlarına ilişkin
antlaşmayla şirket, bu ülkedeki Coca Cola operasyonlarının yarısını
kendi finansallarına konsolide edecektir. Bu konsolidasyonun CCOLA’nın
gelir tablosuna ilk etkileri 4Ç2008’de olacaktır. Bu ülkedeki tüketim
potansiyeli de ciddi seviyededir.
*Petrol fiyatlarındaki düşüşün şirketin hem paketleme maliyetleri
(PET) hem de azalacak nakliyat giderleri açısından önemli olduğu
görüşündeyiz. Öte yandan genel emtia fiyatlarındaki gerileme şirkete
hammadde tarafında (şeker, şeker şurubu) bazı rahatlıklar sağlayabilir.
*Genel olarak talep açısından 1Y2009’u parlak görmemekle birlikte
2010’a doğru şirketin operasyon gösterdiği ülkelerde bir toparlanmanın
başlayacağını ve bunun da finansallara yansıyacağını düşünüyoruz.
*Şirketin Eylül 2008 sonu itibariyle TL674mn olan borcunun
beklenen IMF antlaşması sonrasında yatırımcılar tarafından daha az
önemseneceği görüşündeyiz.
*Coca Cola İçecek 2009 sonu endeks hedefimize relatif olarak cazip
seviyelerdedir. Şirket hakkındaki tavsiyemiz Al’dır.

Teknik Analiz:

Geçen hafta içersinde 6,30 seviyesini güçlendirerek
beklentilerimiz doğrultusunda 7,30 denenmek üzere hareket eden hisse
senedinde kv yükseliş söz konusu seviyede ivme kaybetti. En kısa
vadede 6,40/50 seviyesini güçlendirmesini beklediğimiz hisse senedinde
2cil trendim 7,30 ve 7,55 seviyelerini denenmek üzere hareket etmesini
bekliyoruz. Yatırımcıların belirtilen destek seviyelerinde kv alıma
yönelmelerini tavsiye ederiz.

Tüpraş

Temel Analiz:

*Tüpraş, tüm olumsuz koşullara rağmen, 2008 üçüncü çeyreğinde
rafineri marjını hem geçen senenin hem de Akdeniz Kompleks rafineri
marjının üstünde gerçekleştirmeyi başarmıştır. Bu temel olarak 3
nedene dayanmaktadır. Birincisi şirket mevcut yatırımlarının
tamamlanan kısmıyla birlikte hem beyaz urun üretimini arttırma imkanı
bulmuş hem de beyaz ürünlerden görece daha karlı olanları üretmeye
başlamıştır. İkinci olarak ham petrol edinim kaynaklarının çeşitliliği
nedeniyle daha ucuz ham petrol işlemeyebilmiştir.
*Öte yandan şirketin temettü politikası ve yüksek temettü verimi
devam edecektir. Koç Holding’in özelleştirme borcunun finansmanına
yardımcı olan temettü politikasının devam ettirileceğini ve hisseye
olan ilgiyi canlı tutacağına inanıyoruz.
*Küresel büyüme endişeleriyle önemli ölçüde gerileyen petrol
fiyatları Tüpraş’ın maliyetlerini aşağı çekmektedir. Ayrıca Tüpraş’ın
beyaz ürün verimliliğini arttıracak yatırımları ve düşük fiyatlı
petrol çeşitleriyle maliyetlerini daha da indirmesi olumludur. Ancak
rafineri marjlarının petrol fiyatlarıyla direkt olmasa da ilişkili
olması ve düşen petrol fiyatlarının akaryakıt fiyatlarını da aşağı
çekmesi Tüpraş’ın karlılığını son tahlilde olumsuz etkileyecektir.
*OPET’in pazar payının beklentilerin üstünde artış göstermesinin
şirketin karlılığına önemli katkı sağlayacağını düşünüyoruz.
*Petrol ve dizel’e görece daha değersiz olan fuel oil ve asfalt
gibi ürünleri belli süreçlerden geçirerek petrol ve dizel’e çeviren
“residuum upgrading” yatırımının hayata geçirilmesi orta ve uzun vade
için Tüpraş’ın gelir ve karlılığını olumlu etkileyecektir.

Teknik Analiz:

17,30 seviyesinin direnç haline gelmesiyle güçlenen satış baskısı
14,30 boşluk seviyesinde ivme kaybetti. Son 2 haftadır ağırlıklı
olarak 14,30-16,00 aralığında hareketine devam eden hisse senedinde
14,30 seviyesinin destek haline gelmesiyle başlayan kv trendin 15,40
seviyesini güçlendirerek haftalık formasyon itibariyle 16,20 ve 16,80
denenmek üzere devam etmesini bekliyoruz. 14,70 2cil kv destek
seviyesidir. Yatırımcıların belirtilen destek seviyesinde kv alıma
yönelmelerini tavsiye ederiz.

Türk Telekom

Temel Analiz:

*Türk Telekom’un piyasa değeri, belli başlı tüm değerleme
yöntemlerine göre alım için çekici görünmektedir. Şirketin 2009T FK
değeri 5.4x, FD/FAVÖK değeri ise 3.3xtür. 2009 ve 2010 yılları için
sırasıyla %15 ve %20 oranındaki temettü getirisi beklentileri ise
şirket hisse fiyatının düşmesini engelleyici özelliktedir. Şirketin
piyasa değeri indirgenmiş nakit akımı ve eşlenikleri karşılaştırmaları
da açık yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Türk Telekom için Al
tavsiyemizi sürdürrmekteyiz.
*Türk Telekom’un en belirgin özelliği güçlü nakit yaratma
kabiliyetidir. 2009 yılında şirketin faaliyetlerinden elde ettiği
nakit akımının yaklaşık 4 milyar TL’ye ulaşmasını beklemekteyiz.
Şirket bu özelliği ile aynı zamanda yatırım yapabilmekte, borcunu
ödeyebilmekte ve yüksek oranda temettü ödeyebilmektedir.
*Türk Telekom’un kuvvetli nakit akımını halihazırda ağırlıklı
olarak şirketin sabit hat operasyonları sağlamaktadır. Yurt içi sabit
hatlar 2008 yılının son çeyreğinde rekabete açılmış olsa da bu
rekabetin orta dönemde sınırlı kalmasını beklemekteyiz Türk Telekom
bu piyasada açık ara ile en büyük operatördür. Sabit hat gelirlerinin
Türk Telekom’un nakit akımında önümüzdeki orta dönemde de ağırlıklı
yerini korumasını beklemekteyiz.
*Türk Telekom’um geniş bant ve mobil iş kollarında büyümesini
beklemekteyiz. Internet bağlantısında sağlanacak olan KDV indiriminin
de etkisiyle 2009 yılında da geniş bant pazarında hızlı büyüme
beklemekteyiz. Mobil Numara Taşınabilirliği’nden şirketin (Avea’daki
%81 oranındaki hissesi ile) faydalanmasını beklemekteyiz. Avea, 2008
yılı sonunda mobil numara taşınabilirliğiile en fazla numara taşıyan
operatör olduğunu açıklamıştır. Türk Telekom’un entegre bir operatör
olma özelliği de, şirketi ayrıca ses trafiğinin sabit hatlardan mobil
hatlara göç etmesine karşı da korunaklı kılmaktadır. Şirketin nakit
akımının temelini önümüzdeki yıllarda da sabit hatlar üzerinden elde
edilen gelirlerinin oluşturmasını, ve büyümenin geniş bant ve mobil
segmentlerindeki büyüme ile sağlamasını beklemekteyiz.
*Şirket’in devlete ait olan %30 oranındaki hissesinin Özelleştirme
İdaresi tarafından satılması ihtimali hisse fiyatında baskı
yaratabiliyor olsa da, bu aynı zamanda devletin şirket’in iyi
performansı ile de ilgili olduğuna işaret etmektedir.

Teknik Analiz:

Ağustos ayından gelen formasyonunu 4,50 seviyesinde tamamlayan
hisse senedi son 3 haftadır devam eden düzeltme hareketiyle birlikte
22 haftalık ortalama seviyesine değer kaybetmiş bulunmaktadır. Kısa
vadede söz konusu ortalama etrafında 3,70/74 seviyesini
güçlendirmesini beklediğimiz hisse senedinde 2cil trendin 4,18
denenmek üzere devam etmesini bekliyoruz. 3,60 2cil destek 4,02 ara
direnç seviyesidir. Yatırımcıların belirtilen destek seviyelerinde kv
alıma yönelmelerini tavsiye ederiz.

Eczacıbaşı İlaç

Teknik Analiz:

Ocak ayı başında 0,95 seviyesinin direnç haline gelmesiyle
başlayan kv azalan trend beklentilerimiz doğrultusunda 0,80
seviyesinde ivme kaybetti. Son 1,5 aydır ağırlıklı olarak 0,80-0,85
aralığında hareket eden hisse senedinin kısa vadede 0,80 seviyesini
güçlendirmeye devam etmesini, 2cil trendin 0,90 denenmek üzere hareket
etmesini bekliyoruz. 0,86 ara direnç 0,78 2cil destek seviyesidir.
Yatırımcıların 0,80 seviyesi etrafında kv alıma yönelmelerini tavsiye
ederiz.

Enka İnşaat

Teknik Analiz:

Kasım ayı ortasında 3,50 seviyesinin destek haline gelmesiyle
başlayan yükseliş trendi ara düzeltmelerle birlikte devam ediyor. En
kısa vadede 22 günlük ortalama seviyesi olan 5,90 seviyesini
güçlendirmesini beklediğimiz hisse senedinde 2cil trendin 6,60
denenmek üzere devam edeceğini düşünüyoruz. 5,50 2cil destek 6,90
2cil direnç seviyesidir. Yatırımcıların belirtilen destek seviyelerine
geri dönüşlerde kv alıma yönelmelerini tavsiye ederiz.

Migros

Teknik Analiz:

Ekim ayı ortalarından itibaren kuvvetli azalan trend içersinde
hareket eden hisse senedinde düşüş ivmesi 12,50-13,00 aralığında
hızını kaybetti. Kısa vadede 12,50 seviyesini güçlendirmek üzere
hareket etmesini beklediğimiz hisse senedinde 2cil trendin haftalık
formasyon itibariyle 13,40 denenmek üzere devam etme olasılığının
yüksek olduğunu düşünüyoruz. 14,00 2cil direnç 12,00 2cil destek
seviyesidir. Yatırımcıların belirtilen destek seviyelerinde kv alıma
yönelmelerini tavsiye ederiz.

Turkcell

Teknik Analiz:

Son 5 aydır endekse karşı görece görüntüsünü devam ettiren hisse
senedinde 9,30 seviyesinin direnç haline gelmesiyle başlayan kv satış
baskısı devam ediyor. 22 haftalık ortalama seviyesini atkına değer
kaybetmiş bulunan hisse senedinde 7,80/8,00 aralığında kv alımların
yoğunlaşmasını bekliyoruz. 2cil trendin söz konusu aralığı
güçlendirerek 8,70 ve 9,20 seviyeleri denenmek üzere devam etmesini
bekliyoruz. Yatırımcıların belirtilen destek seviyelerinde kv alıma
yönelmelerini tavsiye ederiz.

Trakya Cam

Teknik Analiz:

Son 3 aydır ağırlıklı olarak 0,80-1,00 aralığında hareket eden
hisse senedinin haftalık bazda bollinger alt bant seviyesinde (0,80)
güçlenme çabası devam ediyor. Trakya Cam’da kv trendin 0,78/0,80
seviyesini güçlendirmeye devam etmesini ve 2cil trendin haftalık
formasyon itibariyle 0,90 denenmek devam etme olasılığının yüksek
olduğunu düşünüyoruz. 0,86 ara direnç seviyesidir. Yatırımcıların
destek seviyelerinde kv alıma yönelmelerini tavsiye ederiz."

******

[ÇAKAL]

11:44 : RAPOR-PİYASALARDA HAFTALIK GELİŞMELER/BEKLENTİLER(GLOBAL MENKUL DEĞERLER)-2


Global Menkul Değerler (www.global.com.tr) Tarafından
Hazırlanan Haftalık Bülten:
"Bu haftaki Tavsiyelerimiz:

Düsük Riskli
Portföy
Önerimiz Kapanıs KV Alıs KV Satıs Potansiyel Ort. Günlük
Fiyatı Fiyatı Fiyatı Prim Hacim (bin$)
* ANSGR Anadolu Sigorta 0.92 0.90 0.98 8.89 3,602
BIMAS Bim 32.25 31.50 36.00 14.29 733
CCOLA Coca Cola İçecek 6.75 6.40 7.30 14.06 7,513
* TUPRS Tüpraş 15.90 15.40 16.80 9.09 25,677
* TTKOM Türk Telekom 3.82 3.70 4.18 12.97


Agresif Portföy
Önerimiz Kapanıs KV Alıs KV Satıs Potansiyel Ort. Günlük
Fiyatı Fiyatı Fiyatı Prim Hacim (bin$)
* ECILC Eczacıbaşı İlaç 0.81 0.80 0.90 12.50 2,913
* ENKAI Enka İnşaat 6.20 5.95 6.70 12.61 2,162
* MIGRS Migros 12.60 12.50 14.00 12.00 3,672
TCELL Turkcell 8.25 8.00 9.10 13.75 16,042
* TRKCM Trakya Cam 0.79 0.78 0.88 12.82 2,486

*Önceki haftalarda portföye dahil edilen hisseleri ifade etmektedir.

DÜŞÜK RİSKLİ PORTFÖY TAVSİYELERİ

Anadolu Sigorta

Hele bi kendi mıçını toplasın,sonra başka hisse tavsiyesinde bulunsun.

[PEHLİVAN]

RAPOR-GÜNLÜK STRATEJİ(FORTİS) Fortis (www.fortis.com.tr) Tarafından Hazırlanan Günlük Strateji Raporu:

"Enflasyon iyi ama yurtdışından rahat yok... Fed Başkanı ve ABD Hazine Bakanı’nın konuşmalarıyla birlikte, finans sektöründeki zararlar yine yatırımcıları tedirgin etti ve tepki alımlarına rağmen, Wall Street % 0.6 düştü. Diğer yandan, Çin’de kamu harcamalarının artırılacağı açıklaması ve imalat sanayi PMI endeksinin yükselmesi, Asya’da kayıpların geri alınmasına yardımcı oldu. Dolar ve euro kurları 1.7400 ve 2.1720 ile düne göre yükselirken, gösterge tahvil getirisi ise olumlu enflasyon sürprizi sonrasında % 15.3 ile daha düşük seviyeden işlem görüyordu. Piyasaları Sürükleyenler TÜFE, gıda sayesinde düştü... Şubat ayında TÜFE % 0.34 düşüşle, beklentilerin altında geldi. Ancak bu sapmanın, en azından bizim tahminlerimiz açısından, sadece gıda fiyatlarından kaynaklandığı görülüyor. Bu doğrultuda yıllık TÜFE 1.8 puan düşüşle % 7.7 seviyesine geriledi. Buna karşın, çekirdek fiyat göstergelerindeki düşüş çok daha sınırlı kaldı. Merkez Bankası’nın 150 baz puanlık ‘şok’ faiz indirimine gittiği son toplantısının ayrıntılı özeti de dün yayınlandı. Burada Banka, enflasyonun % 7.5’lik yılsonu hedefinin ‘belirgin şekilde altında kalma ihtimalinin sürdüğü’ değerlendirmesini yaptı ancak bundan sonraki faiz indiriminin daha yavaş olabileceğini söyledi. Bu ifadeler doğrultusunda Banka’nın 19 Mart’taki PPK toplantısında 100 baz puanlık, sonraki toplantıda da 50 baz puan daha indirime gitmesini beklemeye devam ediyoruz. Yurtdışında PMI Endeksleri... Bugün Euro Bölgesi ve ABD’de hizmet sektörü PMI endeksleri açıklanacak. Sırasıyla, saat 10:58 ve 17:00’de açıklanacak Euro Bölgesi PMI ve ABD ISM endekslerinin Şubat ayında gerileyerek 38.9 ve 41.0 olması bekleniyor. Ayrıca saat 15:15’te ABD’de açıklanacak ADP İstihdam Raporu’nun Şubat’ta 610 bin düşüşe işaret edeceği öngörülüyor. ADP, tarım dışı istihdam için öncü kabul ediliyor. Döviz Piyasaları Önceki günlerde çok sert kayıplar veren yurtdışı borsaların güne olumlu başlangıç yapması ve dipten bir toparlanma yaşanabileceğine dair beklentiler, risk iştahına destek oldu. Ancak, bu çok güçlü bir hareket getiremedi. Yurtdışında ya ekonomik aktivite verileri, ya da finans sektörüne yönelik alınan tedbirler olumlu algılama yaratamadıkça, piyasalarda toparlanma ummak mantıklı görünmüyor. ABD’de bekleyen konut satışlarının öngörülenden daha sert düşmesi ve otomotiv satışlarındaki % 40’tan fazla daralması ile ekonomi görünüm zayıf kalmaya devam etti. Bu çerçevede, kurlar üzerindeki yukarı yönlü baskı da sürdü. Merkez Bankası gösterge değerlerine göre dolar kuru % 0.2 düşüşle 1.7141 ve euro kuru ise % 0.1 artışla 2.1660 oldu. Bizim BDDK verilerine dayanarak yaptığımız hesaplamalara göre, yerleşiklerin Şubat ayının başındaki döviz alımları, ayın genelindeki (25 Şubat itibariyle) döviz satışlarını nette 1.0 mlr dolar ile sınırlamıştır. Ancak, kurların yükselişe geçtiği 10 Şubat tarihinden 25 Şubat’a kadar satışlar 3.1 mlr dolara ulaşmıştır. Bono-Tahvil ve Eurobond Piyasaları Merkez Bankası’nın dün yayınladığı toplantı özetinde verilen en önemli mesaj bundan sonra da faiz indirimlerinin geleceği ancak daha yavaş olacağı yönündeydi. Banka, politika faizindeki indirimlere rağmen, bunun kredi faizlerine aynı ölçüde yansımadığına dikkat çekerken, kredi talebinin de düşük seyretmesi ile, henüz faiz indirimlerinin istenen etkinliğe ulaşamadığına işaret etti. Bu alandaki sıkılık bir yana, Banka aynı zamanda kamunun borçlanma ihtiyacının da piyasa faizleri üzerinde ek bir baskı oluşturabileceği ve bunun da yine para politikasının etkinliğini azaltacak bir risk olduğu uyarısını yaptı. Tüm bu olumsuzluklara rağmen, Banka’nın agresif faiz indiriminden sonra da durma niyeti olmadığı anlaşılmaktadır. Zira Banka enflasyondaki düşüş eğiliminin daha da hızlanmasını beklemektedir. Şubat ayında yıllık TÜFE’deki sert düşüş, her ne kadar çekirdek fiyat göstergelerindeki gelişmelerle aynı oranda desteklenmese de, Banka’nın bu söylemi ile uyumludur. Enflasyon öncesinde, gösterge tahvil faizi % 15.5 seviyesinde işlem gördü. Bu da önceki kapanış seviyesi olan % 15.6’ya yakındı. Bugün saat 14:00’da, Merkez Bankası Başkanı Durmuş Yılmaz, Boğaziçi Üniversitesi’nde “Küresel Krizin Etkileri ve Para Politikası Uygulamaları” konulu bir konferansta konuşacak. Spreadler dünkü sert yükselişin ardından dün de biraz daha arttılar. EMBI+ 5 baz puan, EMBI Türkiye spreadi 13 baz açılarak, sırasıyla 677 baz puana ve 595 baz puana geldiler. Hisse Senedi Piyasaları Avrupa’da borsalar art arda gelen sert kayıpların ardından, dün duruldularsa da, önemli bir yükseliş gösteremediler. ABD borsaları ise, kurtarma paketlerine ilişkin bazı detayların açıklanabileceğine yönelik beklentiyi, ilk saatlerde düşük seviyelerden toparlanma fırsatı olarak değerlendirdiler. Yurtdışına paralel olarak, İMKB 100 Endeksi de daha olumlu bir seyir izledi ve % 0.2 arttı." Foreks Haber Merkezi (04/03/2009 - 08:57:58)

[PEHLİVAN]

ECONOMIST, TÜRKİYE VE YÜKSELEN EKONOMİLER İÇİN İLGİNÇ DEĞERLENDİRMELERDE BULUNDU

İngiliz dergisi The Economist'in son sayısında Türkiye'nin de aralarında bulunduğu 17 yükselen ekonomi için çok ilginç bir risk değerlendirmesi yer aldı. The Economist'te yayımlanan "Domino Teorisi" başlıklı analizde, "Hastalığın yayılma sırası kimde" sorusu yöneltildi. Analizde, "Duvar üstünde on yeşil şişe/bir yeşil şişe kazaren düşerse (Ten green bottles sitting on the wall/And if one green bottle should accidentally fall)" diye başlayan İngiliz çocuk şarkısına atıfta bulundu. Analizde, 2009'da cari açığın milli gelire, kısa vadeli borçların rezervlere ve kredilerin mevduata oranına ilişkin tahminlere dayanarak yapılan risk derecelendirmesinde Türkiye 17 ülke içinde 8'inci sırada yer aldı. The Economist'in son sayısında yer alan değerlendirmede, söz konusu makro göstergelere ilişkin tahminlere göre sırasıyla Güney Afrika, Macaristan, Polonya, Güney Kore Meksika en riskli ülkeler olarak sıralandı. Bunları Meksika, Pakistan, Brezilya ve Türkiye izledi. Daha sonra Rusya, Arjantin, Venezuella, Endonezya, Tayland, Hindistan, Tayvan, Malezya geldi. Çin ise 17 ülke içinde riski en düşük ülke olarak son sırada yer aldı. -TÜRKİYE İÇİN ÖNGÖRÜLER- 2009 için yapılan tahminlerde Türkiye'nin cari işlemler açığının gayri safi yurt içi hasılasına oranı yüzde 2.3, kısa vadeli borçlarının rezervlerine oranı yüzde 70, banka kredilerinin mevduat hacmine oranı yüzde 83 olarak öngörüldü. Bu tahminlere göre Türkiye, risk sıralamasında 17 ülke içinde 8'inci oldu. -DIŞ SERMAYE KURAKLIĞI YAŞIYORLAR- Analizde, merkezi ve doğu Avrupa ülkelerinin çoğunda yaşanan "yabancı sermaye kuraklığı" yüzünden kurlar, hisse senedi ve tahvil-bono fiyatlarının tepe takla olduğu, bu ülkelerden bir ya da daha fazlasının dış borçlarını çevirmede başarısız olacağı korkusunun oluştuğu anlatıldı. Yükselen piyasa krizlerinin yatırımcıların bir ülkeden diğerine kaçması gibi kötü bir alışkanlığa sahip olduğu anlatılan analizde, bazı Orta Doğu ülkelerinin gerçekte zaten krizin içinde olduğu vurgulandı. -SORUN ŞİRKETLER VE BANKALARIN BORÇ YÜKÜ- Birçok yükselen ekonomiden hangisinin en kırılgan olduğu sorusu yöneltilen analizde, geçmişte ekonomistlerin bu soruyu yanıtlamak için en çok hükümetlerin borç ödeme gücüne ve borç/GSYH oranına baktığını, bugün ise yükselen piyasalarda en büyük riskin hükümet borçlanmalarından değil, firmalar ve bankaların borçlarından kaynaklandığı ifade edildi. The Economist'in yükselen ekonomiler için risk sıralaması

Kaynak: HSBC ve Economist İstihbarat Servisi.(04/03/2009 - 11:19:30)

[stockbroker]

Tüpraş için Endeksin Üzerinde Getiri 04.03.2009

2008 4Ç finansal verileri açıklanan Tüpraş için "Endeksin Üzerinde Getiri" tavsiye edilirken temettü tahminleri yapıldı. Ayrıntılar şöyle:


Ak Yatırım (Endeksin Üzerinde Getiri):

Şirket 2Y09'a kadar küresel petrol fiyatlarında iyileşme beklemiyor ve petrol fiyatlarının yılın çoğunda yatay kalmasını bekliyor. Tüpraş Türkiye'de talebin %2-3 düşmesini bekliyor. Ayrıca şirket Akdeniz bölgesi rafine marjının 2009'da varil başına 4-4.5 dolar olmasını bekliyor. Tüpraş'ın hisse başına 1.38 TL temettü dağıtmasını bekliyoruz, temettü verimi %8.7 oluyor. Tüpraş için ''Endeksin Üzerinde Getiri'' tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2009 tahminlerinde 4.0x Firma Değeri / FVAÖK ve 5.1x F / K çarpanlarından işlem görüyor.


EFG İstanbul (Uzun vade için "AL" / Kısa vade için "Endekse Paralel Getiri; Hedef Fiyat: 23.60 TL):

Beklenenden kötü gelen 4Ç08 sonuçlarına rağmen uzun vade için "AL", kısa vade için "Endekse Paralel Getiri" tavsiyemizi koruyoruz. Sapmanın ana kaynağı beklenenden yüksek olan stok zararları gibi duruyor. 2009 için hisse başına 2.0 TL temettü tahminimizi aynı bırakıyoruz.


Finans Yatırım (Endeksin Üzerinde Getiri; Hedef Fiyat: 24.30 TL; Artış Potansiyeli: %53):

Tüpraş 4Ç08 için 710 milyon TL net zarar açıkladı, 4Ç07'de 326.5 milyon TL net kar elde edilmişti. Bu farkın temel sebebi stok ve döviz kayıpları. Sonuç bizim 625 milyon TL zarar ve Cnbc-e beklentisi 491 milyon TL zararın üzerinde. Tüm yıl net karı geçen yıla göre %67 düştü ve 432 milyon TL oldu fakat satış gelirleri tüm yılı %35 artarak 30,404 milyon TL olarak bitirdi. Beklentiden düşük sonuçlara rağmen gelirlerdeki tutulan karların dağıtılabilir gelire dahil edilmiş olması sebebiyle hisse başına temettü tahminimizi 1.72 TL'den 2.00 TL'ye çıkardık (temettü verimi %12.6).


HSBC Yatırım (Endeksin Üzerinde Getiri; Hedef Fiyat: 24.20 TL; Artış Potansiyeli: %53):

Tüpraş 4Ç sonuçları beklentilerin altında geldi. Şirket 4Ç'de 710 milyon TL
zarar ederken, bu rakam gerek 491 milyon TL olan piyasa beklentisinin
gerekse de daha olumsuz olan 631 milyon TL'lik HSBC beklentisinin altında
kaldı. Sonuçlar düşük FVAÖK ve yüksek kur farkı zararları nedeniyle
beklentilerin altında gerçekleşti. Diğer taraftan, Tüpraş yönetimi, hisse
başına 2TL'nin üzerinde bir temettü ödemesinin Nisan ayı içerisinde
yapılmasının planlandığını açıkladı. %13'ün üzerinde temettü verimine
işaret eden bu ödemenin, önümüzdeki dönemde hisse üzerinde olumlu beklenti
yaratacağını düşünüyoruz.

[PEHLİVAN]

RAPOR-TEKNİK ANALİZ(TURKISH YATIRIM MENKUL DEĞERLER)

Turkish Yatırım Menkul Değerler (www.turkishyatirim.com.tr) Tarafından Hazırlanan Teknik Analiz Bülteni:

"Bileşik Endeks, 24.650 desteği kırılmış ve kısa vadeliyükselen trend sona ermiştir. Kısa,orta ve uzunvadede yatay bir seyir içerisinde hareket etmeyiz.Kısa vadeli 23.400-24.350, orta vadeli 23.160-27.500olmak üzere yatay seyir ilerleyen günlerde devamedebilir. 24.350’nin kırılması alıcı ağırlıklı piyasayageçişi gösterir.

BAGFS Bağfaş, orta vadeli yükselen trend içerisinde hareketetmektedir. 64 direncinin kırılması ile birlikte satışbaskısı kırılmış ve 64 orta vadeli güçlü bir destekolmuştur.Kısa vadede 70 direncinden karrealizasyonu gerçekleşse bile sınırlı kalması vekademeli yükseliş yaşanması beklenebilir.

TUPRS Tüpraş,orta vadeli düşen kanal içerisinden çıkmış vekısa vadeli yükselen kanal içerisinde hareket etmeyebaşlamıştır. Orta vadeli yatay trend içerisinde gelişenhareket neticesinde 15.70-18.20 arasında kısa vadelidalgalanma görülebilir."

Foreks Haber Merkezi (05/03/2009 - 09:02:34)

[stockbroker]

Finans Yatırım: Tofaş için Endekse Yakın Getiri 05.03.2009

Finans Yatırım Tofaş'ı 'Endekse Yakın Getiri' ve 12 aylık fiyat hedefi olan 1.90 TL ile yeniden takip listesine dahil ettiklerini duyurdu. Ayrıntılar şöyle:

Değerlemesi çekici, pozitif katalizörü eksik

Tofaş'ı ''Endekse Yakın Getiri'' ve 12 aylık fiyat hedefi olan 1.90 TL ile takip listemize yeniden dahil ediyoruz. Şirketin uzun vadeli bakış açısına sahip yatırımcılar açısından değer sunduğuna inanmamıza karşın – mevcut durumda tarihi olarak düşük çarpanlarla işlem görmektedir - global talep şoklarının yaşandığı bir dönemde bireysel hikayelere bakılmaksızın, otomotiv hisselerine olan ilginin zayıf kalmaya devam edecek olması nedeniyle, kısa vadede hisselerin piyasanın üzerinde performans göstereceğinden şüpheliyiz. Bu nedenle, Tofaş hisselerinin son beş ay içinde İMKB 100 endeksinin % 45 altında performans göstermesinin ardından Tofaş hisselerinin fiyat ekseninde çekici bir konuma geldiğini düşünmemize karşın, bu fırsatın 2009'un ilk yarısındaki zaman ekseninde bir miktar daha devam edeceğini düşünüyoruz.

2009 için görünüm karamsar. Global yavaşlamanın derinleşmesi ve tüketici güvenindeki bozulma sonucu, talepteki düşüşün son çeyrekte şiddetlenmesi ile birlikte, 2008 yılında hafif araç talebi yurtiçinde bir önceki yıla göre % 16.9, Avrupa'da ise yıllık % 9 düşmüştür. 2009 yılında, yurtiçi hafif araç pazarında daralmanın devam ederek % 23.6'ya, Tofaş'ın satışlarının % 85'ini gerçekleştirdiği Avrupa pazarlarında ise % 20-25'e ulaşmasını bekliyoruz.

Talep şoklarına karşı dayanıklı. Tofaş al ya da öde anlaşmaları ile Fiat Auto ve PSA Group'a satış yapmakta ve ihracat talebindeki dalgalanmaya karşı kendisini korumaktadır. Al ya da öde sözleşmeleri ile garanti altına alınan üretim, şirketin toplam üretim kapasitesinin % 63'ünü oluşturmaktadır.

Daha önceden üzerinde uzlaşılan ihracat marjları. Tofaş'ın daha önceden üzerinde uzlaşılan ihracat marjları ile çalışması, pazardaki fiyat-talep koşullarına bakılmaksızın, brüt kar marjını sürdürebilmesine yardımcı olmaktadır. Maliyet artı sözleşmeleri, zayıf talep ve hammadde maliyetlerindeki artış dönemlerinde, kritik öneme sahiptir.

Yeni bir araç portföyü. Tofaş genç bir araç portföyüne sahiptir. Yeni Doblo yatırımının tamamlanmasıyla birlikte, Tofaş gelecek yıllarda ağır yatırım yükünün altına girmeden, güçlü nakit akışına sahip olmaya başlayacaktır.

Yeni Doblo satışları ve Linea CKD ihracatı bu yıl başlayacaktır. Tofaş, hem yurtiçi hem de uluslararası pazarlarda çok büyük başarı sağlayan Doblo modelini yenilemektedir. Mini Cargo'da olduğu gibi Yeni Doblo'da da, Tofaş'ın fikri mülkiyet haklarına sahip olması, mevcut Doblo modelinin ihracat marjını üçe katlayacaktır. Eylül ayında piyasaya çıkması beklenen yeni Doblo'nun satışlarının marjlara destek vermesi beklenmektedir. Tofaş aynı zamanda Linea CKD'yi bu yıl Rus Severstal Auto Company'ye ihraç etmeye başlayarak, zayıf talep ortamında ihracat hacimlerindeki kaybı hafifletecektir. Daha önce yılda 60,000 birim olarak açıklanan ihracat planına karşın, 2009 için bu modelin yalnızca 10,000 birim ihracat hacmine sahip olacağını tahmin ediyoruz.

Teşvik paketleri, satışlara momentum sağlayabilir. Hükümet yetkilileri, yurtiçi pazarda düşen satışları canlandırmak için bir teşvik paketi üzerinde çalıştıklarını açıklamışlardı. Uzun süredir speküle edilen teşvik paketi veya ÖTV indiriminin uygulamaya geçmesi durumunda, bu teşvik paketi düşen araç satışlarına bir miktar momentum getirebilir, hem de İMKB'de işlem gören oto şirketlerine yönelik yatırımcı güvenini iyileştirebilir. Aynı zamanda, AB Dönem Başkanlığı'nın Avrupa çapında otomotiv sektörüne yönelik bir teşvik planı hazırladığı haberleri yer almaktadır, söz konusu plan şirketin ihracatının % 85'inin Avrupa'ya olması nedeniyle, Tofaş'ın ihracat hacimlerine destek verebilir.

Riskler. Yurtiçi veya uluslararası talepte bozulmanın devam etmesi, TL'de zayıflık ve hammadde maliyetlerindeki yükseliş, Fiat Auto ile ilişkili riskler, al ya da öde sözleşmelerinin sürdürülebilirliğine ilişkin endişeler, global oto sektöründe riskten kaçınma eğiliminin devam etmesi, ana risk unsurlarıdır.

[mehmetayhan]

09:31 : YORUM-ALTIN PİYASASI


Bir döviz bürosu yetkilisi, 20 Şubat tarihinde 1006.25 onsu gören
piyasada kar satışlarının gelmesi ile 900.40 noktasının test
edildiğini kaydetti.
Yetkili, sekiz gün üst üste gelen sert satışlardan sonra, geçen
hafta Perşembe ve Cuma alışlarının cılız kaldığına işaret ederek,
"Önemli direnç noktası olan 941 seviyesi altında haftalık kapanış
yapan piyasada, bu haftada satışların devam etmesi normal olacaktır.
941 direnç noktası altında kalan piyasada ilk hedef 882 dir. Hafta
içinde olası satışların güç kazanması ile 882 desteğinin altında
oluşacak günlük kapanışlarda ise, boğa piyasasının bittiğini söylemek
mümkün olacak ve satışların sertleşmesini tetikleyecektir,843 ve 805
desteklerini gündeme getirecektir" dedi.
Yetkili, 941 direnci üzerinde günlük kapanış yapabilen piyasada
ise 953, 965 ve 1006 seviyelerinin tekrar gündeme geleceğine işaret
etti ve "Tepe noktası 1006 ve taban noktası 900 aralığında kalan
haftada bu seviyeler geçerli olacaktır" diye konuştu.

[mehmetayhan]

09:27 : RAPOR-ŞİRKET HABERLERİNİN DEĞERLENDİRMESİ(OYAK YATIRIM)


Oyak Yatırım (www.oyakyatirim.com.tr) Tarafından Hazırlanan
Şirket Haberlerini Değerlendirme Raporu:
"AYGAZ 2008 yılında %94’lük gerilemeyle 20 milyon dolar net kar
açıkladı… Bu rakam, Aygaz’ın iştiraki olan EYAŞ’ın (Tüpraş’ın %51’ine
sahip) beklentilerin üzerinde zarar açıklaması ve kur farkı giderleri
nedeniyle hem piyasa beklentisi olan 59 milyon dolar hem de bizim
beklentimiz olan 40 milyon dolar seviyesinin altında kaldı. Şirketin
VAFÖK’ü ise 264 milyon dolar ile hem bizim beklentimiz olan 218 milyon
dolar hem de piyasa beklentisi olan 204 milyon doların üzerinde
gerçekleşti. Aygaz aynı zamanda borsaya bir açıklama göndererek 2
Nisan tarihinde hisse başına 0.10 TL brüt nakit temettü dağıtımını
genel kurul onayına sunacağını açıkladı. Bu temettü miktarı %5.3’lük
temettü verimine işaret ediyor. (Endekse Paralel - Hedef Fiyat 3.32 TL
- Hedef Piyasa Değeri 587 Milyon USD)

Anadolu Sigorta

Anadolu Sigorta 2008 yılında vergi amaçlı finansallarla aynı rakam
olan 91 milyon dolar net kar açıkladı… 2007 yılı karına göre %118
artış gösteren bu rakam bizim beklentimiz olan 88 milyon dolar ve
piyasa beklentisi olan 90 milyon dolar paralelinde bulunuyor. Şirketin
teknik bölüm karı ise yılık %349’luk artışla 75 milyon dolar
seviyesinde bulunuyor. Şirket kar rakamlarının yanında hisse başına
brüt 0.1429 TL nakit temettü dağıtılacağını açıkladı. Bu rakam
%15.4’lük temettü verimine işaret ediyor. Şirket aynı zamanda
sermayesini 350 milyon TL den %21 artışla 425 milyon TL ye bedelsiz
artıracağını açıkladı. (Endeksin Üzerinde - Hedef Fiyat 2.07 TL -
Hedef Piyasa Değeri 426 Milyon USD)

Anadolu Hayat

Anadolu Hayat Emeklilik 2008 yılında vergi finansallarında
bildirdiği gibi 41 milyon dolar net kar açıkladı… Bu rakam piyasa
beklentisi olan 39 milyon dolar paralelinde gelirken bizim beklentimiz
olan 34 milyon doların üzerinde gerçekleşti. Şirketin Hayat bölümü
yatırım gelirlerinin yıllık %34 artışla 66 milyon dolar seviyesinde
gerçekleşmesi bu bölümün karını olumlu etkileyerek 7 milyon dolar
olmasını sağladı. Şirket aynı zamanda hisse başına 0.1680 brüt nakit
temettü dağıtılacağını duyurdu. Bu temettü %13.1’lik temettü verimine
işaret ediyor. (Endekse Paralel - Hedef Fiyat 3.32 TL - Hedef Piyasa
Değeri 489 Milyon USD)

Yapı Kredi Sigorta

Yapı Kredi Sigorta 2008 yılında 42 milyon dolar net kar açıklarken
bu rakam bizim beklentimiz olan 44 milyon dolar paralelinde ancak
piyasa beklentisi olan 35 milyon doların üzerinde gerçekleşti… Daha
önce vergi amaçlı sunulan net kar da aynı rakama işaret etmekteydi.
Şirketin teknik bölüm karı ise 2.7 milyon dolar seviyesinde
gerçekleşti. (Endekse Paralel - Hedef Fiyat 11.5 TL - Hedef Piyasa
Değeri 539 Milyon USD)

Türk Traktör

Türk Traktör tarafından İMKB’ye gönderilen habere göre, şirket
2008 yıl sonu itibariyle toplam işi gücünün %16.9’u olan 249 işçiyi
işten çıkardı… Yeni üretim planı çerçevesinde üretime ara verilmeden
devam edilecek.
Analist Yorumu: Şirket için hafif olumsuz. Hatırlanacağı üzere,
şirket 2008’in son çeyreğinde işçi çıkarmaya başlamıştı. Son işten
çıkarma haberiyle beraber, 9A08 itibariyle toplam çalışan sayısı 1,643
olan şirketin toplamda işçi sayısı %25.3 oranında azalmış oldu. Bu
hareketler özellikle iç pazardaki talebin ne kadar etkilendiğini
açıkça gösteriyor. Kısa vadede, iç pazardaki talepte olumlu bir
gelişme beklemiyoruz. (Endekse Paralel - Hedef Fiyat 6.55 - Hedef
Piyasa Değeri 205)

Yapı Kredi Bankası

YKB 2008 karını vergi karı ile aynı olarak 1,043 milyon TL olarak
beklentilerin altında açıkladı…
Artan operasyonel giderler ve karşılıklar karın beklentilerin
altında gerçekleşmesine neden oldu. TL krediler açısından tüketici
kredilerine daha bağımlı olan YKB TL kredi portfoyünü sabit tutmuş
gözüküyor. Artan şube ağı açısından bunun sürpriz olmadığını belirtmek
isteriz. Sadece şube sayısı 2008 yılında %27 artan bankanın TL kredi
büyümesinin %29.3 olması az olarak bile algılanabilir. Fonlama
tarafında değişiklikler görüyoruz. Bankanın son çeyrekte 700 milyon
dolarlık bir sendikasyon kredisini çevirmemesinden sonra mevduata
ağırlık verdiğini görüyoruz. Kredi mevduat karşılama oranları düşse de
bunun ağırlıklı olarak yüksek maliyetli TL kredilerden oluşması
marjları olumsuz etkilemiş. Diğer taraftan artan vadeli mevduat ve
azalan vadesiz mevduatta karlılık açısından endişe uyandırıyor.
Banka menkul kıymetlerini %11 oranında arttırmış. Alınan menkuller
2009 ilk çeyrekte karlılığa olumlu katkıda bulunacak.
Takipteki krediler oranı %4.24’e ulaşmış bulunuyor. Satılan ve
silinen takipteki kredilerden dolayı bu oran esasında olmasın
gerekenin altında gözüküyor.
Faiz marjı artan mevduat giderleri ve kredi kartı faiz tavanı
dolayısıyla çeyreksel bazda düşmüş bulunuyor. Kredi karşılıkları %50
artarken, genel karşılıklarda üç katına çıkmış bulunuyor. Şube sayısı
861 ‘e artarken personel giderleri senelik bazda sadece %11 artmış
bulunuyor. Ücret gelirleri %30 artarak giderlerin %55’ini
karşılayabilecek düzeye gelmiş bulunuyor. (Endeksin Altında - Hedef
Fiyat 2.02 - Hedef Piyasa Değeri 5,160 Milyon USD)

Coca Cola İçecek

Coca Cola İçecek Sandras ın su faaliyetlerine ilişkin varlıklarını
satın aldı… Şirketten yapılan açıklamaya göre Kalkavan grubuna ait
Sandras Gıda A.Ş. nin su faaliyetlerine ilişkin varlıları 29.4
milyon+KDV bedelle satın alındı. CCOLA 2008 mayıs ayında konuya
ilişkin bir niyet mektubu imzalandığını duyurmuştu. Bu satın almayla
birlikte CCOLA su şişeleme segmentinde büyümesini hızlandırarak satış
hacmindeki gazlı içecek ağırlığını azaltabilecektir. (Endeksin Altında
Hedef Fiyat 10.4 - Hedef Piyasa Değeri 1,555 Milyon USD)"

******