Banka ve Aracı kurum Güncel Araştırma Raporları

[zaGor]

İMKB’de yatay/hafif artıda açılış bekleniyor

İMKB, Devlet Bakanı Şimşek’ten gelen IMF açıklamaları ve ABD vadeli işlemlerinin güçlenmesi ile dün ikinci seansta toparlanarak kayıplarını azalttı ve % 0.26 ekside 23,844.72 puandan kapandı.

Asya borsaları, satış baskısının azalması ve güvenli liman olarak görülen dolar ve altına ilginin azalmasıyla artıdaydı. Ancak global ekonomi ve finansal sektör hakkındaki endişeler sebebiyle yatırımcılar tedbirliydi.

S& P 500 ve Nasdaq endeksleri, ABD Başkanı Barack Obama'nın konut piyasasını canlandırmak için açıkladığı 275 milyar dolarlık planın ekonomi hakkındaki endişeleri dağıtamamasının ardından günü küçük miktar düşüşle bitirdi. Açıklanan inşaat verileri ise resesyonun derinleştiğini gösteriyordu.

İMKB 100 endeksinin bugün yatay/hafif artıda bir açılış yapması bekleniyor. 24,000 puan seviyesi ilk seansta direnç olabilir.

Gündem

ABD'de haftalık işsizlik maaşı başvuruları verisi açıklanacak (TSİ 15:30, Beklenti: 620,000)

ABD'de Ocak ayı ÜFE verisi açıklanacak. (TSİ 15:30, Beklenti: %0.2)

ABD'de Ocak ayı çekirdek ÜFE verisi açıklanacak. (TSİ 15:30, Beklenti: %0.1)

ABD'de Şubat ayı Phil. Fed fabrika faaliyetleri verisi açıklanacak. (TSİ 17:00, Beklenti: -25.0)

Merkez Bankası Para Politikası Kurulu, Ankara'da toplanacak.

Kaynak: Finansonline

[eren@]

[mehmetayhan]

12:36 : BEKLENTİ-ABD DE HİSSE SENEDİ PİYASALARINDA DÜŞÜŞÜN DEVAM ETMESİ BEKLENİYOR

Dün son 6 yılın en düşük seviyesinden kapapan ABD de hisse senedi
piyasalarının, haftanın son gününe düşüşle başlamaları bekleniyor.
GFT Global analistleri, bankacılık sektörüne yönelik endişeler,
zayıf imalat ve istihdam verilerinin yarattığı dünkü olumsuz havanın
bugünde süreceğini tahmin ediyorlar.
Analistler, Dow Jones Sanayi Endeksi nin 109, S&P 500 Endeksi nin
ise 11.7 puan kayıpla açılmasını bekliyorlar.
Bugün piyasalar, ABD de açıklanacak TÜFE verilerini takip
edecek. Beklentiler, yıllık bazda fiyatların düşeceğini tahmin
ediyorlar.
Analistler ayrıca Citigroup ve Bank of America nın
kamulaştırılacağına yönelik korkuların, yatırımcıları bugün de
bankacılık sektöründe uzun pozisyon almaktan vazgeçireceğini
öngörüyorlar.
Şu sıralarda vadeli Dow Jones Sanayi Endeksi 114 puan
kayıpla 7.348 puandan işlem görüyor.

Foreks Habe

[mehmetayhan]

11:51 : RAPOR-ALTIN FİYATLARI(TRİAFX DANIŞMANLIK)

TRİAFX Danışmanlık (www.triafx.com) Tarafından Hazırlanan Altın
Fiyatları Raporu:
"Altinda Hedef 1000 $
Altinda piyasa olumsuzlugu devam ettigi için Altin da yukari
potansiyel devam etmekte.
Altin piyasa konjöktörünün devam etmesi halinde yukari hareketinin
devaminda önce 989 ve ardinda 1000 seviyesinin görülebilecegi
düsünülüyor.
Piyasalarin kötü olmaya devam etmesi Altina yararken Altinin
alternatif yatirim araci olma özelligini korurken yatirim olarak
degerlendirilmesi sürmekte.
Altinin ilk önemli hedef 1000 $ olarak görünürken bu noktada biraz
bekleme ve kar satislari görülse de piyasa kosullarinin degismemesi
Altinda 1000 seviyelerin üstü bir zorlanabilir."

[PEHLİVAN]

RAPOR-ŞİRKET HABERLERİNİN DEĞERLENDİRİLMESİ(AK YATIRIM)-

1 Ak Yatırım (www.akyatirim.com.tr) Araştırma Bölümü Tarafından Hazırlanan Şirket Haberlerinin Değerlendirilmesi Raporu:

"Ford – NÖTR Endekse Paralel Getiri – 2008’de TL436mn net kar açıkladı (2007: TL484mn). Açıklanan kar beklentimizin altında olsa da operasyonel sonuçlar beklentilere paralel. Bugün hisse üzerinde nötr bir etki tahmin ediyoruz.

İpek ve Koza – NÖTR Öneri Yok – Ovacık için yeni ÇED alınmasıyla madenin yeniden çalışmaya başladığını açıkladı. Yeni ÇED’in alındığı bilgisi önceden geldiği için bu haberin hisseler üzerinde bir etki yaratmasını beklemiyoruz.

Brisa– OLUMSUZ Öneri Yok – yarından başlamak üzere üretime, azalan talep nedeniyle, bir hafta ara vereceğini açıkladı.

Doğan Yayın – NÖTR Endeksin Üzerinde Getiri – ve Hürriyet Gazetesi – NÖTR Endeksin Üzerinde Getiri – yönetim kurulları iştirakleri Doğan Medya International GmbH’in sermayesinin 40 milyon avro’dan 51 milyon avro’ya artırılmasında iştirak payları oranında katılmaya karar verdi. Buna gore, Doğan Yayın 6,2 milyon avro, Hürriyet Gazetesi ise 4,7 milyon avro tutarında yeni pay alma hakkı kullanacak.

Türk Hava Yolları – NÖTR Endeksin Üzerinde Getiri – bazı medya organlarında yer alan ve şirketin THY Teknik A.Ş.’yi bölerek yabancılara devredeceği iddialarının gerçeği yansıtmadığını ifade etti.

Türk Telekom – NÖTR Öneri Yok – Rekabet Kurulunu’nun ADSL bağlantısı için sabit telefon hattı olmasının zorunlu tutulması konulu şikayete ilişkin Şirket hakkında soruşturma açılmasına gerek olmadığına karar verdiğini açıkladı. Öte yandan, yapılan açıklamada, Rekabet Kurulu’nun Türk Telekom’dan söz konusu uygulamaya son vermesini ve yalın ADSL uygulamasının başlatılmasını talep ettiği de belirtildi." Foreks Haber Merkezi (23/02/2009 - 09:44:38)

[PEHLİVAN]

RAPOR-ENDEKSİN TEKNİK ANALİZİ(OYAK YATIRIM MENKUL DEĞERLER)

"Yurtdışı borsalar İMKB Endeksinin yönünü belirlemeyi sürdürüyor.ABD'de devletin, Citigroup'taki payının %40'a kadar yükselebileceğine ilişkinhaberlerin etkisini kaybetmesi, ABD sigorta şirketi AIG'nin devletten yardımalamazsa iflas edebileceğine dair haberlerle Dow Jones Endeksi 12 yılın endüşük seviyelerine geriledi. Petrol fiyatlarındaki düşüşler nedeniyle Asyaborsaları ortalama %2.26 seviyesinde değer kaybetti. Japonya'da NomuraHolding, 3.1 milyar dolar tutarında hisseyi iskontolu satacağı endişeleriyle%8.4 değer kaybederken Nikkei Endeksi %1.46 değer kaybetti. Vadeliişlemlerde Dow Jones Endeksi %0.72 yükselişle işlem görüyor. Altın fiyatlarıdünkü 988 dolar seviyelerini koruyor. Euro-Dolar paritesi 1.2727 seviyelerindebulunuyor. Geçen haftayı 93.25 seviyesinde kapatan Japon Yeni-ABD dolarıparitesi 95.18 seviyesinde. Bu gelişmeler ışığında İMKB'de satıcılı bir açılışbekliyoruz. Gün içi ilk direnç noktamız 24,200 seviyesinde bulunuyor. Sonraki dirençnoktalarımız ise 24,800 ve 25,300 puan seviyeleridir. Gün içi ilk destek noktamız 23,500 seviyesinde bulunuyor. Sonraki desteknoktalarımız ise 23,100 ve 22,500 puan seviyeleridir. İMKB-100 Endeksi dün gerçekleşen işlemlerde 23,783 ile 24,196 puanseviyeleri arasında hareket ederek günü 23,991 puan seviyesinde %1.75yükselişle tamamladı. İşlem hacmi ise 979 milyon TL seviyesindegerçekleşti. Endeks dün beklenildiği gibi 5 günlük hareketli ortalama seviyesine doğrutepki yükselişini gerçekleştirdi. Endeksin 5 günlük hareketli ortalamasınınüzerinde kalabilmesi durumunda tepki yükselişini 25,000 puan seviyesinedoğru sürdürmesi beklenebilir. Ancak yurtdışı borsalarda süren satış baskısıile Endeksin 5 günlük hareketli ortalama seviyesinin üzerinde kalması oldukçazor. Endeks için 23,500 puan stop-loss seviyesi olarak takip edilebilir. Buseviyenin kırılması durumunda 22,000 – 22,500 bölgesine doğru satışbaskısının sürmesi beklenebilir. Bu seviyelerden tepki yükselişi için kısa vadelipozisyon açılabilir"

Foreks Haber Merkezi (24/02/2009 - 09:30:07)

[stockbroker]

Doğan Holding-Endekse Paralel Getiri 27.02.2009

HSBC Yatırım hedef fiyatı 0.60 TL'ye indirdiği Doğan Holding için tavsiyesini
'Endekse Paralel Getiri' olarak koruduğunu belirtti. Ayrıntılar şöyle:

Doğan Holding: Hedef fiyatımızı 0.74 TL'den 0.60 TL'ye indiriyor,
"Endekse Paralel Getiri" önerimizi koruyoruz

27 Şubat 2009

DOĞAN HOLDİNG

. Grup şirketlerinde yapılan vergi soruşturmaları, Doğan Yayın'a 915
milyon TL'lik vergi cezası ile sonuçlandı.

. Doğan Holding'in halen 1.6 milyar TL tutarında solo net nakit pozisyonu
bulunuyor. Ancak, olası vergi cezası ve iştiraklerin nakit ihtiyaçları
nakit pozisyonu üzerinde baskı yaratabilir ve bu da NAD'a göre iskonto
oranını azaltabilir.

. Buna bağlı olarak değerlememizde holding iskontosu olarak kullandığımız
oranı %20'den %40'a çıkarıyor ve hedef fiyatımızı 0.74 TL'den 0.60 TL'den
indiriyoruz. Hisse ile ilgili "Endekse Paralel Getiri" önerimizi
koruyoruz.

[KUTERO]

getiri mi..götürü mü..
hay Allah..

[stockbroker]

getiri mi..götürü mü..
hay Allah..

Bilmem, nasıl oluyorsa bu iş?...

[stockbroker]

Akçansa için farklı beklentiler 27.02.2009

2008 sonu kar verileri açıklanan Akçansa için Ak Yatırım ve Finans Yatırım 'Endekse Paralel Getiri', HSBC Yatırım ise 'Endeksin Üzerinde Getiri' tavsiye etti. Ayrıntılar şöyle:

Ak Yatırım (Endekse Paralel Getiri):

Açıklanan verilerin beklentilerle ve vergi amaçlı olan finansal verilerle paralel gelmesi sebebiyle hisse senedi üzerinde sınırlı etki yaratacağını düşünüyoruz.


EFG İstanbul (Uzun vade için 'AL' / Kısa vade için 'Endekse Paralel Getiri'; Hedef Fiyat: 5.16 TL):

%80 temettü ödemesi tahminimizi koruyoruz ve Akçansa'nın 83 milyon TL nakit temetttü dağıtmasını bekliyoruz. Bu %21 oranında temettü verimi ifade ediyor ki bu oldukça cazip.

2009 tahminlerinde hisse 3.1x Firma Değeri / FVAÖK ve 4.4x F / K çarpanlarından işlem görüyor ve bunlar oldukça cazip.

Beklenenden iyi gelen tüm yıl sonuçları ve değerlememiz sebebiyle uzun vade için 'AL' tavsiyemizi korurken kısa vade için tavsiyemizi 'Endekse Paralel Getiri'ye (önceki Endeksin Altında Getiri) yükseltiyoruz. Fakat cazip olmayan piyasa koşulları, şirketin ciddi kaldıraç oranı ve 221 milyon Tl net döviz açığı düşüş riski getiriyor.


Finans Yatırım (Endekse Paralel Getiri; Hedef Fiyat: 3.10 TL):

Açıklanan verilerin beklenen doğrultusunda gelmesi ve halihazırda fiyatlanmış olması sebebiyle Akçansa için tavsiyemizi 'Endekse Paralel Getiri' olarak değiştirmeden bırakıyoruz. Yurtiçi piyasadaki bozulmanın 2009'da sürmesini, 2010'da ise bir düzeltme yaşamasını bekliyoruz.


HSBC Yatırım (Endeksin Üzerinde Getiri; Hedef Fiyat: 3.50 TL):

Akçansa 2008 yılsonu finansal sonuçlarını beklentilerin hafifçe altında,
ancak daha önceden açıklanan vergi sonuçlarına paralel açıkladı. Net kar
105 milyon TL ile piyasa beklentisi olan 110 milyon TL ve HSBC beklentisi
olan 115 milyon TL'nin hafifçe altında gerçekleşti. Şirket 4Ç'de nette 37
milyon TL kur zararı yazarak 2 milyon TL net zarar elde etti. Bunun etkisi
ile 2008 yılsonu net karı geçen yıla göre %44 aşağıda gerçekleşmiş oldu.
Operasyonel tarafta şirket 805 milyon TL satış geliri (HSBC beklentisi 800
milyon TL, piyasa beklentisi 846 milyon TL) elde etti. Satış gelirleri
geçen yıla göre %15 artış gösterirken, büyüme temel olarak geçen yıla göre
3 kat artan ihracat gelirlerine dayanıyor. FVAÖK ise geçen yıla göre %3
seviyesinde sınırlı bir düşüş göstererek 235 milyon TL (HSBC beklentisi
235m TL, piyasa beklentisi 240 milyon TL) oldu. Artan petkok ve elektrik
fiyatlarına karşın Akçansa'nın ihracat piyasalarında ciddi bir büyüme
yakalaması ve başarılı maliyet yönetimi FVAÖK'deki daralmayı sınırlı kıldı.
Yine de FVAÖK marjı 2007'deki %35 seviyesinden %29 seviyesine geriledi.
Açıklanan sonuçlar operasyonel tarafta dayanıklı bir performansa işaret
ederken, 221 milyon TL'lik açık döviz pozisyonunun olumsuz etkilerinden
dolayı net karda bir gerilemeye işaret ediyor.

Sonuçlar daha önceden açıklanan vergi amaçlı rakamlarla paralel gerçekleştiğinden
sonuçlara ciddi bir piyasa tepkisi gelmesi beklenmemektedir.

[AKCNS.IS; Mevcut Fiyat: 2.06 TL, Hedef Fiyat: 3.50 TL, Endeksin Üzerinde Getiri]


Meksa Yatırım:

Akçansa 2008 yılını 104.3 milyon TL kar ile kapadı. Kar rakamı %44 daraldı...

Akçansa'nın net karı 2008 yılında bir önceki yıla göre %44 düşerek 104.3 milyon TL seviyesinde oluştu. Şirket'in satış gelirleri aynı dönemde %16 büyüme ile 804.4 mn TL olurken, Operasyonel kar %10 düşüşle 177.3 milyon TL oldu. FAVÖK rakamı sadece %1 büyüme ile 233.1 milyon TL seviyesinde oluştu. Şirket2in geçen yıla kıyasla net karının düşmesinde kar marjlarındaki azalma ve açık döviz pozisyonundan dolayı son çeyrekte yaşanan kur farkı giderleri etkili oldu. Brüt Kar Marjı %32.6'dan %25.6'ya düşerken, FAVÖK Marjı da %33.4'den %29 seviyesine geriledi. Özellikle Marmara Bölgesinde bulunması, aşırı fiyat rekabetinden dolayı kar marjlarını aşağı itiyor.

Çeyrek bazında bakıldığında ise Akçansa son çeyrekte 2.14 milyon TL zarar yazdı. Son çeyrekte satış gelirlerinde yavaşlama görülürken, aynı zamanda kar marjlarında da daralma görüldü. Bütün bunların hepsine döviz açık pozisyonu nedeniyle yaşanan kur farkı giderleri de etkili oldu.

[stockbroker]

ML'den Akçansa için Endeksin Altında Getiri 27.02.2009

Merrill Lynch raporunda herhangi bir katalizör olmaması sebebiyle Akçansa için Endeksin Altında Getiri tavsiyesini yineledi. Raporun ayrıntıları şöyle:

Türk çimento şirketi Akçansa 2008 sonu verilerini açıkladı, 104.3 milyon TL gelir kaydetti ki 100.5 milyon TL olan tahminimizden daha iyi. Yıl genelinde TL cinsinden gelirler yıllık bazda %44 düştü.

Operasyonel olarak dördüncü çeyrek sonuçları 177.5 milyon TL gelir ve 29.5 milyon TL FVÖK ile oldukça paralel. Dördüncü çeyrek FVAÖK marjı 2007 dördüncü çeyrekteki %30.4'e karşılık %24.1'e düştü. Çanakkale kapasite genişlemesine bağlı olarak dördüncü çeyrek FVAÖK rakamı yıllık bazda %11 düştü.

Beklendiği gibi şirketin dördüncü çeyrek kar hanesi zararda bunun temel nedeni 145 milyon dolar değerindeki net finansal borçtan kaynaklanan döviz kuru farkları.

2009 tahminlerimizde FVAÖK marjını %24 olmasını ve yıllık bazda %15.6 gelir düşüşü bekliyoruz. Akçansa 6.7x çarpanında işlem gören gelişmekte olan rakipleri ve 6.1x çarpanında gelişmiş benzerlerine göre Firma Değeri/FVAÖK 3.9x çarpanında işlem görüyor.

Şirket gelişmekte olan piyasalardaki benzerlerine göre iskontolu işlem görürken, negatif ekonomik görünüm, Türkiye'deki parçalı sanayi yapısı tahminlerimize yönelik riskler oluşturuyor. Akçansa'yı yeniden değerlememiz için bir katalizör olmadığından 'Endeksin Altında Getiri' tavsiyemizi yineliyoruz.

[stockbroker]

İş Yatırım Vakıf Bank'ı öneri listesinden çıkardı 27.02.2009

İş Yatırım Vakıf Bank'ı öneri listesinden çıkardı. Raporun ayrıntıları şöyle:

Vakıf Bank' ı öneri listemizden çıkarıyoruz. Geçen ay bankayı 4. çeyrek karındaki olumlu beklentiler nedeniyle öneri listemize eklemiştik ve banka son çeyrek karını çeyrek bazda %92'lik artış ile beklentimize paralel açıkladı. Ancak yatırımcıların ilgisi çoğunlukla büyük dört banka üzerinde olduğu için hisse IMKB-100'e %1 yenildi. İleri yönelik olarak, Vakif Bank için kar beklentimiz, düşük olan durasyon aralığı nedenilye rakiplerine göre daha az iyimser. Böylece, kısa vadede hissede hareket yaratabilecek bir katalist olmadığı için Vakıf Bank'ı öneri listemizden çıkıyoruz ancak ucuz değerlemesi nedeniyle ''AL'' tavsiyemizi koruyoruz.

[stockbroker]

TSKB Araştırma Bağfaş için Al tavsiye etti 27.02.2009

TSKB Araştırma raporunda Bağfaş için Al tavsiye etti. Raporun ayrıntıları şöyle:

Bağfaş 2008 yılını geçen yıla göre %165 artışla 82,8mn lira net kar ile tamamladı. Net karı piyasa beklentisine paralel, bizim 90mn lira olan tahminimizin hafif altında gerçekleşti. Şirketin net satışları ise geçen yıla göre %58 artışla 390mn lira oldu.

Bağfaş 2008'de miktar olarak satışlarında %40 düşüş yaşamasına rağmen, yükselen fiyatlar nedeniyle cirosunda %58 artış sağladı. Şirketin brüt kar marjı %29'dan %34'e, FVAÖK marjı %21'den %28'e yükseldi. Güçlü karlılık artışıyla net karı geçen yıla göre %65 artışla 82,8mn lira olarak gerçekleşti.

Yıllık bazda çok iyi olan bu performansı çeyrek bazında bakıldığında krizin etkisini yansıtıyor. Yılın son çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine göre satış miktarı %60 düşerken, net satışlarındaki düşüş sadece %4 oldu. Bunun nedeni diğer emtialarda görülen fiyat düşüşünün gübre fiyatlarına çok fazla yansımamasıydı. Fiyat düşüşü esasen yılbaşından itibaren belirginleşti.

Bağfaş 26 Martta gerçekleştireceği genel kuruluna hisse başına 10,075 lira (net 8,56 lira) temettü dağıtmayı önerecek. Hissenin mevcut 63 liralık fiyat seviyesi üzerinden temettü verimi %15,8 civarında bulunuyor.

Sürmekte olan krizin Bağfaş üzerinde bir yıkıma neden olmasını beklemiyoruz ama geçen yılki üstün performansı tekrar yakalamasının zor olduğunu düşünüyoruz. Fiyat düşüşleri yılbaşından itibaren belirginleşti. Yurtiçi gübre fiyatı ocakta %14 düştü. Ancak satışlarda ciddi bir artış olduğunu yapılan sipariş açıklamalarından anlıyoruz. Mart sonuna kadar yapacağı sevkiyatlar daha şubat sonunda geçen yılın ilk üç ayının 2 katına ulaştı. Fiyatlardaki aşağı yönlü hareketin devam etmesi durumunda ciro artışının satış artışının gerisinde kalarak ilk üç aylık dönemde %3-%4 seviyesinde kalabileceğini düşünüyoruz.

Son 12 aylık dönemde piyasa değeri dolar bazında %61 düştü ama İMKB'ye göre %4 daha iyi performans gösterdi. Karda beklediğimiz düşüşün hisse fiyatına yeterince yansıdığını düşünmemize rağmen, piyasadaki olumsuzluklara kayıtsız kalmasını beklemiyoruz. Piyasadaki bir iyileşme döneminde ise İMKB'ye göre daha iyi performans göstereceğine inandığımız Bağfaş için alım önerisinde bulunuyoruz.

[stockbroker]

İş Yatırım DOHOL için tavsiyesini düşürdü 27.02.2009

İş Yatırım DOHOL için tavsiyesini Endekse Paralel Getiri'ye düşürdü. Raporun ayrıntıları şöyle:

Öneri listemizden çıkardıktan sonra DOHOL için tavsiyemizi Endeks Üzerinde Getiri'den Endekse Paralel Getiri'ye düşürüyoruz.

Tavsiyemizi indirmemizin arkasındaki temel sebep grup ile hükümet arasında artan gerilim çünkü bu ödüllendirici değerlemeye rağmen hisse için güveni sarsıyor.

Şu an NAD'a göre %50 holding iskontosu uyguluyoruz önceki %10'du.

Mevcut piyasa değeri 740 milyon dolar olan Doğan Holding 1 milyar 55 milyon dolar olan yeni NAD hedefine göre %65 iskontolu işlem görüyor.

[stockbroker]

Turkcell için Al 27.02.2009

Merrill Lynch yayınladığı bir raporunda Turkcell için Al tavsiye etti. Raporun ayrıntıları şöyle:

Yumuşak dördüncü çeyrek marjları bazı yatırımcıları sektörde hakimiyetini kanıtlamış bir operatörü satmaya teşvik etti. Artan gelir payı ve kişi başına ortalama getiri istikrarı nedeniyle fırsat görüyoruz. Türkiye'nin mobil alanında en güçlü marja Turkcell sahip.

Dördüncü çeyrek marj baskısının kısmen zayıf dolar, bir seferlik kalemler ve kullanımı arttırmak için Turkcell markasının agresif şekilde tanıtılması etkili oldu. 3G yatırımı kararı ve Ukrayna ve Belarus'taki yatırımlar çarpıcı. Ucuz aekipman fiyatları dikkate alındığında ve daha da önemlisi kendileri ve daha fazla risk alan rakipleriyle ayrım yarattığı için bu karara saygı duyuyoruz.

Sürecin bu noktasında 3 milyar dolarlık nakde sahip olma lüksü önemli avantajlar getirecektir. Ekonomi iyileştiğinde önemli kullanıcı başına getiri artışı için fırsatlar olacak.

2009 için FVAÖK tahminimiz hesaplama değişikliklerimize bağlı olarak %12 daha aşağıda olacak, 2009 tahminimize 100 milyon dolar sermaye gideri de ekliyoruz. 2010'da sonuçlarda düşen marjlar %4 FVAÖK düşüşüne sahip olacak. Bu da hedef fiyatımıza 1 YTL'lik düşüşe yol açıyor. % 9.5 2008 temettü getirisiyle 2010 Firma Değeri/FVAÖK oranının sektöre göre %18 iskontolu olmasını bekliyoruz. Bu markaya sahip olmamak için bir neden yok.

Hedef fiyatı 11 TL'den 10 TL'ye düşürerek AL öneriyoruz.