Tweet
Bilançosu 'AL' veren 2 hisse
Hisse Öneri Listesi 27.2.2012 - 16:02
Şeker Yatırım Menkul Değerler, bilanço açıklayan iki şirketi analiz etti ve şu tavsiyelerde bulundular:
Tav Havalimanları Holding
Olumlu sonuçlar... AL Hedef Fiyat: 10.80 TL
Tav Havalimanları Holding 4Ç11’de 17.6 milyon Euro net kar ile 20 milyon Euro olan piyasa beklentisi ve 25 milyon Euro olan beklentimizin hafif altında kar açıklamıştır. Şirket geçen yılın aynı döneminde 16.3 milyon Euro net kar açıklamıştı. Şirketin 4Ç11’de kaydettiği 17.6 milyon Euro net kar rakamı sonrası şirketin kümülatif bazda net karı 2011 yıl sonu itibariyle 2010 yılına göre %6 artışla 52.8 milyon Euro seviyesine yükseldi. (Beklentimiz 60 milyon Euro seviyesinde bulunurken, piyasa beklentisi 55 milyon Euro seviyesinde bulunuyordu).
2011’de TAV Havalimanları Holding’in işlettiği havalimanlarını kullanan yolcu sayısı geçen yılın aynı dönemine göre %11 oranında artış göstererek 52,8 milyon seviyesine yükselirken, şirketin 4Ç11’de toplam yolcu sayısı yıllık bazda %14 artarak 13.1 milyon seviyesine ulaşmıştır. Dolayısıyla artan yolcu sayısı şirketin net satış gelirlerine pozitif katkı sağlamıştır. TAV Havalimaları Holding’in net satış gelirleri Ankara ve İzmir garanti yolcu gelirleri dahil edildiğinde 4Ç11’de geçen yılın ayını dönemine göre %13 artışla 215.5 milyon Euro seviyesine yükselirken, 212 milyon Euro satış geliri beklentimize paralel gerçekleşmiştir.
Kümülatif bazda ise TAV Havalimaları Holding’in net satış gelirleri organik ve inorganik büyüme ile 2011’de geçen yılın ayını dönemine göre %12 artışla 881.1 milyon Euro seviyesine yükseldi. TAV’ın gümrüksüz mağaza satışları 4Ç11’de geçen yılın aynı dönemine göre %19 oranında artarak 54.5 milyon Euro seviyesine yükselmiştir. Artan yolcu sayısı ve yolcu başına harcamayla beraber gümrüksüz mağaza limitlerinin 6 Eylül 2010 tarihinde itibaren değişmesi gümrüksüz mağaza satış gelirlerine olumlu yansımıştır.
Öte yandan şirketin yer hizmet gelirleri de TGS, Havaş ve NHS’nin pozitif katkısı ile aynı dönemeler içinde %48 artışla 30.6 milyon Euro seviyesinden 45.3 milyon Euro seviyesine yükselmiştir.
Şirket 2011 yılı itibariyle toplam satış gelirlerinin %46’sını havacılık faaliyetlerinden sağlarken, %54’ünü ise havacılık dışı faaliyetlerinden elde etmiştir.
Şirketin 4Ç10’da 39.7 milyon Euro seviyesinde gerçekleşen FAVÖK rakamı 4Ç11’de %31 artarak 52.1 milyon Euro seviyesine ulaşırken beklentimiz olan 52 milyon Euro FAVÖK rakamına paralel gelmiştir. Artan gümrüksüz mağaza satış gelirleri yanı sıra yer hizmetlerindeki güçlü operasyonel faaliyetler şirketin FAVÖK büyümesini desteklemiştir. FAVÖK marjı’da aynı dönemler içerisinde %20.8 seviyesinden %24.2 seviyesine yükselmiştir. Kümülatif bazda bakıldığında ise TAV’ın FAVÖK rakamı 2010’a göre %21 artışla 257 milyon Euro seviyesine yükselmiştir.
Öte yandan TAV’ın 4Ç11’de FAVÖKK rakamı 4Ç10’a göre %8 artışla 79.6 milyon Euro seviyesine yükselirken, FAVÖKK marjı aynı dönemler içerisinde %38.7 seviyesinden %36.9 seviyesine gerilemiştir.
9A11 sonunda 832 milyon Euro olan konsolide borç rakamı 2011 sonunda 792 milyon Euro (2010: 822 milyon Euro) seviyesine gerilemiştir.
TAV Havalimanları Holding’in yeni havalimanlarının pozitif katkısı ile 2012 yılında yolcu sayısının 66 milyon seviyesinde olacağını tahmin ediyoruz. Dolayısıyla yolcu sayısındaki artışın olumlu etkisi ile şirketin net satış gelirleri rakamının 1.010 milyon Euro seviyesine yükseleceğini, FAVÖK ve FAVÖKK rakamının ise 2012 yılı sonunda 310 milyon Euro ve 450 milyon Euro seviyesine ulaşacağını tahmin ediyoruz.
TAV’ın 4Ç11’de beklentilerimize paralel gelen finansal sonuçları sonrası şirket için 10.80 TL hisse hedef hisse fiyatımızda bir değişik yapmıyoruz. Dolayısıyla cari hisse fiyatı 8.76 TL seviyesinde bulunan şirketin hedef hisse fiyatımıza göre %23 kazandırma potansiyeli taşıması nedeniyle TAV Havalimanları Holding için AL önerimizi sürdürüyoruz. Şirket ayrıca halka açıldığından bu yana ilk defa karından, hisse başına brüt %25 nakit kar payı dağıtılmasını genel kurulun onayına sunacağını açıkladığını da not edelim. Bu aşamada şirket hisselerinin satışı ile ilgili haber akışının TAV hisseleri üzerinde kısa vadeli etkili olmayı sürdüreceğini düşünüyoruz.
Kardemir
Beklentilerin altında net kar ... AL Hedef Fiyat: 1.00 TL
Kardemir, 4Ç11’de 5 milyon TL net kar rakamı ile beklentimiz olan 33 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 35 milyon TL net kar beklentisinin oldukça altında bir kar açıkladı. Şirket 4Ç10’da 15 milyon TL net zarar açıklamıştı. Kardemir’in 2011 yılının son çeyreğinde artan finansman giderleri ve faaliyet dışı artan giderleri net kar rakamının beklentilerin altında gelmesindeki en büyük etken oldu. Şirket 4Ç11’de finansman giderleri kalemi altında toplam 27.7 milyon TL kısa vadeli borçlanma gideri kaydetmiştir. Dolayısıyla şirketin son çeyrekteki finansman giderleri 25 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Kardemir diğer yandan 4Ç’de 32 milyon TL diğer faaliyet dışı gider kaydetmiş dolayısıyla kaydedelin bu giderler 4Ç11’de net kar rakamını baskı altına almıştır. Şirket hatırlanacağı üzere 3Ç11’de 82.4 milyon TL net kar rakamı açıklamıştı. Kardemir’in 4Ç11’de kaydettiği 5 milyon net kar rakamı sonrası şirketin 2011 kümüle net kar rakamı 185 milyon TL seviyesine ulaşmıştır (2010: 21 milyon TL net kar).
Kardemir’in ortalama ürün fiyatları 4Ç11’de yıllık bazda %13 artış göstermiş ancak çeyreksel bazda karşılaştırıldığında ise %5 düşüş göstermiştir. Öte yandan şirketin miktar bazında net satışları geçen yılın aynı dönemine göre %20 artarken bir önceki çeyreğe göre ise %1 düşüş göstermiş ve 351 bin ton seviyesinde gerçekleşmiştir. Dolayısıyla miktar bazında artan satışlar ve ürün fiyatlarındaki artışlar Kardemir’in net satış gelirlerini geçen seneye göre olumlu etkilemiştir. Ancak, çeyreksel bazda ürün fiyatları ve satış hacmindeki düşüş, gelirleri bir önceki çeyreğe göre olumsuz etkilemiştir.
Kardemir’in net satış gelrileri 4Ç11’de 4Ç10’a göre %52.9 artışla beklentimiz olan 392 milyon TL net satış geliri rakamının üzerinde 425 milyon TL seviyesine yükselmiş, ancak çeyreksel bazda %3.7 gerileme göstermiştir.
Şirketin 2010 yılında %99.1 ve %80.3 olan çelikhane ve haddahane kapasite kullanım oranı 2011 yılında sırasıyla %119.4 ve %92.4 seviyesine yükselmiştir. Dolayısıyla şirketin küme bazda net satış gelirleri artan KKO, ürün fiyatlarındaki artış ve miktar bazında artan satışlar sonrası 2010 yılına göre %27.2 artış göstermiş ve 1.586 milyon TL seviyesine yükselmiştir.
Kardemir’in 4Ç10’da 6 milyon TL seviyesinde bulunan FAVÖK rakamı 4Ç11 itibariyle yıllık bazda %883 artışla 55 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiş ancak 63 milyon TL olan beklentimizin altında kalmıştır. Şirketin 4Ç10’da %4.4 seviyesinde bulunan brüt kar marjı 4Ç11’de %16.9 (3Ç11: %23.4) seviyesine yükselirken, aynı dönemler içinde FAVÖK marjı da %2.0 seviyesinden %12.9 (3Ç11: %25.5) seviyesine yükselmiştir.
Kardemir’in (KRDMD.IS) 4Ç11’de açıklamış olduğu finansal sonuçları sonrası şirket için AL önerimizi koruyoruz. Şirket için hedef hisse fiyatımız 1.00 TL seviyesinde bulunurken cari hisse fiyatına (KRDMD: 0.87 TL) göre %15 kazandırma potansiyeli taşımaktadır.
Hisse Öneri Listesi 27.2.2012 - 16:02
Şeker Yatırım Menkul Değerler, bilanço açıklayan iki şirketi analiz etti ve şu tavsiyelerde bulundular:
Tav Havalimanları Holding
Olumlu sonuçlar... AL Hedef Fiyat: 10.80 TL
Tav Havalimanları Holding 4Ç11’de 17.6 milyon Euro net kar ile 20 milyon Euro olan piyasa beklentisi ve 25 milyon Euro olan beklentimizin hafif altında kar açıklamıştır. Şirket geçen yılın aynı döneminde 16.3 milyon Euro net kar açıklamıştı. Şirketin 4Ç11’de kaydettiği 17.6 milyon Euro net kar rakamı sonrası şirketin kümülatif bazda net karı 2011 yıl sonu itibariyle 2010 yılına göre %6 artışla 52.8 milyon Euro seviyesine yükseldi. (Beklentimiz 60 milyon Euro seviyesinde bulunurken, piyasa beklentisi 55 milyon Euro seviyesinde bulunuyordu).
2011’de TAV Havalimanları Holding’in işlettiği havalimanlarını kullanan yolcu sayısı geçen yılın aynı dönemine göre %11 oranında artış göstererek 52,8 milyon seviyesine yükselirken, şirketin 4Ç11’de toplam yolcu sayısı yıllık bazda %14 artarak 13.1 milyon seviyesine ulaşmıştır. Dolayısıyla artan yolcu sayısı şirketin net satış gelirlerine pozitif katkı sağlamıştır. TAV Havalimaları Holding’in net satış gelirleri Ankara ve İzmir garanti yolcu gelirleri dahil edildiğinde 4Ç11’de geçen yılın ayını dönemine göre %13 artışla 215.5 milyon Euro seviyesine yükselirken, 212 milyon Euro satış geliri beklentimize paralel gerçekleşmiştir.
Kümülatif bazda ise TAV Havalimaları Holding’in net satış gelirleri organik ve inorganik büyüme ile 2011’de geçen yılın ayını dönemine göre %12 artışla 881.1 milyon Euro seviyesine yükseldi. TAV’ın gümrüksüz mağaza satışları 4Ç11’de geçen yılın aynı dönemine göre %19 oranında artarak 54.5 milyon Euro seviyesine yükselmiştir. Artan yolcu sayısı ve yolcu başına harcamayla beraber gümrüksüz mağaza limitlerinin 6 Eylül 2010 tarihinde itibaren değişmesi gümrüksüz mağaza satış gelirlerine olumlu yansımıştır.
Öte yandan şirketin yer hizmet gelirleri de TGS, Havaş ve NHS’nin pozitif katkısı ile aynı dönemeler içinde %48 artışla 30.6 milyon Euro seviyesinden 45.3 milyon Euro seviyesine yükselmiştir.
Şirket 2011 yılı itibariyle toplam satış gelirlerinin %46’sını havacılık faaliyetlerinden sağlarken, %54’ünü ise havacılık dışı faaliyetlerinden elde etmiştir.
Şirketin 4Ç10’da 39.7 milyon Euro seviyesinde gerçekleşen FAVÖK rakamı 4Ç11’de %31 artarak 52.1 milyon Euro seviyesine ulaşırken beklentimiz olan 52 milyon Euro FAVÖK rakamına paralel gelmiştir. Artan gümrüksüz mağaza satış gelirleri yanı sıra yer hizmetlerindeki güçlü operasyonel faaliyetler şirketin FAVÖK büyümesini desteklemiştir. FAVÖK marjı’da aynı dönemler içerisinde %20.8 seviyesinden %24.2 seviyesine yükselmiştir. Kümülatif bazda bakıldığında ise TAV’ın FAVÖK rakamı 2010’a göre %21 artışla 257 milyon Euro seviyesine yükselmiştir.
Öte yandan TAV’ın 4Ç11’de FAVÖKK rakamı 4Ç10’a göre %8 artışla 79.6 milyon Euro seviyesine yükselirken, FAVÖKK marjı aynı dönemler içerisinde %38.7 seviyesinden %36.9 seviyesine gerilemiştir.
9A11 sonunda 832 milyon Euro olan konsolide borç rakamı 2011 sonunda 792 milyon Euro (2010: 822 milyon Euro) seviyesine gerilemiştir.
TAV Havalimanları Holding’in yeni havalimanlarının pozitif katkısı ile 2012 yılında yolcu sayısının 66 milyon seviyesinde olacağını tahmin ediyoruz. Dolayısıyla yolcu sayısındaki artışın olumlu etkisi ile şirketin net satış gelirleri rakamının 1.010 milyon Euro seviyesine yükseleceğini, FAVÖK ve FAVÖKK rakamının ise 2012 yılı sonunda 310 milyon Euro ve 450 milyon Euro seviyesine ulaşacağını tahmin ediyoruz.
TAV’ın 4Ç11’de beklentilerimize paralel gelen finansal sonuçları sonrası şirket için 10.80 TL hisse hedef hisse fiyatımızda bir değişik yapmıyoruz. Dolayısıyla cari hisse fiyatı 8.76 TL seviyesinde bulunan şirketin hedef hisse fiyatımıza göre %23 kazandırma potansiyeli taşıması nedeniyle TAV Havalimanları Holding için AL önerimizi sürdürüyoruz. Şirket ayrıca halka açıldığından bu yana ilk defa karından, hisse başına brüt %25 nakit kar payı dağıtılmasını genel kurulun onayına sunacağını açıkladığını da not edelim. Bu aşamada şirket hisselerinin satışı ile ilgili haber akışının TAV hisseleri üzerinde kısa vadeli etkili olmayı sürdüreceğini düşünüyoruz.
Kardemir
Beklentilerin altında net kar ... AL Hedef Fiyat: 1.00 TL
Kardemir, 4Ç11’de 5 milyon TL net kar rakamı ile beklentimiz olan 33 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 35 milyon TL net kar beklentisinin oldukça altında bir kar açıkladı. Şirket 4Ç10’da 15 milyon TL net zarar açıklamıştı. Kardemir’in 2011 yılının son çeyreğinde artan finansman giderleri ve faaliyet dışı artan giderleri net kar rakamının beklentilerin altında gelmesindeki en büyük etken oldu. Şirket 4Ç11’de finansman giderleri kalemi altında toplam 27.7 milyon TL kısa vadeli borçlanma gideri kaydetmiştir. Dolayısıyla şirketin son çeyrekteki finansman giderleri 25 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Kardemir diğer yandan 4Ç’de 32 milyon TL diğer faaliyet dışı gider kaydetmiş dolayısıyla kaydedelin bu giderler 4Ç11’de net kar rakamını baskı altına almıştır. Şirket hatırlanacağı üzere 3Ç11’de 82.4 milyon TL net kar rakamı açıklamıştı. Kardemir’in 4Ç11’de kaydettiği 5 milyon net kar rakamı sonrası şirketin 2011 kümüle net kar rakamı 185 milyon TL seviyesine ulaşmıştır (2010: 21 milyon TL net kar).
Kardemir’in ortalama ürün fiyatları 4Ç11’de yıllık bazda %13 artış göstermiş ancak çeyreksel bazda karşılaştırıldığında ise %5 düşüş göstermiştir. Öte yandan şirketin miktar bazında net satışları geçen yılın aynı dönemine göre %20 artarken bir önceki çeyreğe göre ise %1 düşüş göstermiş ve 351 bin ton seviyesinde gerçekleşmiştir. Dolayısıyla miktar bazında artan satışlar ve ürün fiyatlarındaki artışlar Kardemir’in net satış gelirlerini geçen seneye göre olumlu etkilemiştir. Ancak, çeyreksel bazda ürün fiyatları ve satış hacmindeki düşüş, gelirleri bir önceki çeyreğe göre olumsuz etkilemiştir.
Kardemir’in net satış gelrileri 4Ç11’de 4Ç10’a göre %52.9 artışla beklentimiz olan 392 milyon TL net satış geliri rakamının üzerinde 425 milyon TL seviyesine yükselmiş, ancak çeyreksel bazda %3.7 gerileme göstermiştir.
Şirketin 2010 yılında %99.1 ve %80.3 olan çelikhane ve haddahane kapasite kullanım oranı 2011 yılında sırasıyla %119.4 ve %92.4 seviyesine yükselmiştir. Dolayısıyla şirketin küme bazda net satış gelirleri artan KKO, ürün fiyatlarındaki artış ve miktar bazında artan satışlar sonrası 2010 yılına göre %27.2 artış göstermiş ve 1.586 milyon TL seviyesine yükselmiştir.
Kardemir’in 4Ç10’da 6 milyon TL seviyesinde bulunan FAVÖK rakamı 4Ç11 itibariyle yıllık bazda %883 artışla 55 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiş ancak 63 milyon TL olan beklentimizin altında kalmıştır. Şirketin 4Ç10’da %4.4 seviyesinde bulunan brüt kar marjı 4Ç11’de %16.9 (3Ç11: %23.4) seviyesine yükselirken, aynı dönemler içinde FAVÖK marjı da %2.0 seviyesinden %12.9 (3Ç11: %25.5) seviyesine yükselmiştir.
Kardemir’in (KRDMD.IS) 4Ç11’de açıklamış olduğu finansal sonuçları sonrası şirket için AL önerimizi koruyoruz. Şirket için hedef hisse fiyatımız 1.00 TL seviyesinde bulunurken cari hisse fiyatına (KRDMD: 0.87 TL) göre %15 kazandırma potansiyeli taşımaktadır.
Yorum