Tweet
FORTiS : Tofaş - Hedef hisse fiyatımızı % 22 artışla 3.16 TL'ye çıkarttık; "Alım" tavsiyemizi ise "Tut"a çektik
Tofaş Türk Otomobil Fabrikası
Hedef Fiyat TL 3.16
Beklenen Performans 8 %
TUT TL 2.96 (Kapanış Fiyatı 10-Haziran-09)
Hedef hisse fiyatımızı % 22 artışla 3.16 TL’ye çıkarttık; “Alım” tavsiyemizi ise “Tut”a çektik
<<Tofaş - Şirket Raporu - 11 Haziran 2009.pdf>>
Hedef fiyatımızı % 22 artırarak 3.16 TL’ye revize ettik, sınırlı yükselme potansiyeli nedeniyle “Alım” tavsiyemizi ise “Tut”a çektik
Tofaş’la ilgili en son raporumuzu yayınladığımız ve “Alım” tavsiyemizi yinelediğimiz 4 Mayıs tarihinden bu yana, TOASO hisseleri % 53 artmış ve bu dönemde İMKB-100 Endeksinin de % 40 üzerinde performans göstermiştir. Son dönemde piyasada yaşanan gelişmeler paralelinde, risksiz getiri oranı varsayımımızı % 8.0’den % 7.5’e indirmemiz ve sermaye piyasa risk primi varsayımımızı % 7.5’ten % 6.0’ya düşürmemiz paralelinde, Tofaş için kullandığımız AOSM de % 11.3’ten % 10.2’ye gerilemiştir. Böylece, 823 mn dolar olan hedef şirket değerimiz, 1.03 mlr dolara yükselmiş ve bunun paralelinde hedef hisse fiyatımız da % 22 artışla 2.60 TL’den 3.16 TL’ye çıkmıştır. Hissede yaşanan hızlı çıkışların ardından, yeni hedef hisse fiyatımıza göre % 8’le sınırlı yükselme potansiyeli kalması paralelinde TOASO hisseleri için “Alım” tavsiyemizi “Tut”a çekiyoruz.
Yurtiçi pazarın bu yıl % 20 daralacağı tahminimizi koruyoruz
Mart ayı ortasında başlayan ÖTV indirimi ile yurtiçi pazarda meydana gelen hareketliliğin, 16 Haziran’da uygulamanın sona ermesiyle birlikte hız keseceği ve ikinci yarıda sektörle ilgili etkili bir önlem alınmayacağı varsayımımız paralelinde, bu yıl yurtiçi pazarda % 20‘lik daralma olacağı tahminimizi koruyoruz. Diğer yandan, bu hafta sonuna kadar Ekonomi Koordinasyon Kurulu’ndan uygulamanın devam etmesi yönünde bir karar çıkarsa, yıl sonu tahminimizi revize etmek için, bir kaç ay uygulamanın etkilerinin izlenmesi ve son dönemde talepte yaşan artışı, sürdürmede etkili olup olmadığını görmek gerektiğini düşünüyoruz.
İlk beş ayda yurtiçi pazarda oldukça iyi performans gösterdi
2009 yılı Mart ayından beri yurtiçi hafif ticari araç pazarında lider olan Tofaş, beş aylık dönemdeki toplam hafif ticari araç satışlarına göre de pazar lideri konumundadır. Şirketin bu başarısında Fiorino satışları etkili olmuştur. Diğer yandan, binek araçta pazar payından çok karlılığı önde tutan şirket Mayıs’ta yurtiçi pazarda 4. sırada yer almış, ilk beş aylık satışlarına göre ise 5. sırada yer almıştır. ODD verilerine göre, beş aylık dönemde, şirketin binek araçta pazar payı artan rekabetin etkisiyle, % 9.2’den % 8.6’ya düşerken, hafif ticari araç pazar payı ise geçen yılki % 19.7’den % 28.9’a yükselerek dikkat çekici bir artış gerçekleştirmiştir.
Aşağı ve yukarı yönlü riskler: Hedef fiyatımızda yukarı yönlü risk oluşturacak faktörler: ÖTV indiriminin devam etmesi veya yeni teşviklerin devreye alınması, tüketici güveninin kalıcı olarak artması ile araç talebinin beklentimizin üzerinde artması ve Avrupa pazarından gelen talepte önemli bir artış yaşanması. Aşağı yönlü riskler: Yurtiçi veya ihracat pazarında yeni bir olumsuz dalganın yaşanması ve yıl sonunda lansmanı planlanan Yeni Doblo Projesi’nde meydana gelecek bir gecikme.
Ayşegül Özge ÖZGÜR
Fortis Securities
Equity Research
Tofaş Türk Otomobil Fabrikası
Hedef Fiyat TL 3.16
Beklenen Performans 8 %
TUT TL 2.96 (Kapanış Fiyatı 10-Haziran-09)
Hedef hisse fiyatımızı % 22 artışla 3.16 TL’ye çıkarttık; “Alım” tavsiyemizi ise “Tut”a çektik
<<Tofaş - Şirket Raporu - 11 Haziran 2009.pdf>>
Hedef fiyatımızı % 22 artırarak 3.16 TL’ye revize ettik, sınırlı yükselme potansiyeli nedeniyle “Alım” tavsiyemizi ise “Tut”a çektik
Tofaş’la ilgili en son raporumuzu yayınladığımız ve “Alım” tavsiyemizi yinelediğimiz 4 Mayıs tarihinden bu yana, TOASO hisseleri % 53 artmış ve bu dönemde İMKB-100 Endeksinin de % 40 üzerinde performans göstermiştir. Son dönemde piyasada yaşanan gelişmeler paralelinde, risksiz getiri oranı varsayımımızı % 8.0’den % 7.5’e indirmemiz ve sermaye piyasa risk primi varsayımımızı % 7.5’ten % 6.0’ya düşürmemiz paralelinde, Tofaş için kullandığımız AOSM de % 11.3’ten % 10.2’ye gerilemiştir. Böylece, 823 mn dolar olan hedef şirket değerimiz, 1.03 mlr dolara yükselmiş ve bunun paralelinde hedef hisse fiyatımız da % 22 artışla 2.60 TL’den 3.16 TL’ye çıkmıştır. Hissede yaşanan hızlı çıkışların ardından, yeni hedef hisse fiyatımıza göre % 8’le sınırlı yükselme potansiyeli kalması paralelinde TOASO hisseleri için “Alım” tavsiyemizi “Tut”a çekiyoruz.
Yurtiçi pazarın bu yıl % 20 daralacağı tahminimizi koruyoruz
Mart ayı ortasında başlayan ÖTV indirimi ile yurtiçi pazarda meydana gelen hareketliliğin, 16 Haziran’da uygulamanın sona ermesiyle birlikte hız keseceği ve ikinci yarıda sektörle ilgili etkili bir önlem alınmayacağı varsayımımız paralelinde, bu yıl yurtiçi pazarda % 20‘lik daralma olacağı tahminimizi koruyoruz. Diğer yandan, bu hafta sonuna kadar Ekonomi Koordinasyon Kurulu’ndan uygulamanın devam etmesi yönünde bir karar çıkarsa, yıl sonu tahminimizi revize etmek için, bir kaç ay uygulamanın etkilerinin izlenmesi ve son dönemde talepte yaşan artışı, sürdürmede etkili olup olmadığını görmek gerektiğini düşünüyoruz.
İlk beş ayda yurtiçi pazarda oldukça iyi performans gösterdi
2009 yılı Mart ayından beri yurtiçi hafif ticari araç pazarında lider olan Tofaş, beş aylık dönemdeki toplam hafif ticari araç satışlarına göre de pazar lideri konumundadır. Şirketin bu başarısında Fiorino satışları etkili olmuştur. Diğer yandan, binek araçta pazar payından çok karlılığı önde tutan şirket Mayıs’ta yurtiçi pazarda 4. sırada yer almış, ilk beş aylık satışlarına göre ise 5. sırada yer almıştır. ODD verilerine göre, beş aylık dönemde, şirketin binek araçta pazar payı artan rekabetin etkisiyle, % 9.2’den % 8.6’ya düşerken, hafif ticari araç pazar payı ise geçen yılki % 19.7’den % 28.9’a yükselerek dikkat çekici bir artış gerçekleştirmiştir.
Aşağı ve yukarı yönlü riskler: Hedef fiyatımızda yukarı yönlü risk oluşturacak faktörler: ÖTV indiriminin devam etmesi veya yeni teşviklerin devreye alınması, tüketici güveninin kalıcı olarak artması ile araç talebinin beklentimizin üzerinde artması ve Avrupa pazarından gelen talepte önemli bir artış yaşanması. Aşağı yönlü riskler: Yurtiçi veya ihracat pazarında yeni bir olumsuz dalganın yaşanması ve yıl sonunda lansmanı planlanan Yeni Doblo Projesi’nde meydana gelecek bir gecikme.
Ayşegül Özge ÖZGÜR
Fortis Securities
Equity Research
Yorum