Bir başka sitede EGESER le ilgili yorum yapmışlar. Bana göre bu yorum iyi olmuş;
Bu yazıda Polat ailesine ait Ege Seramik (EGSER) şirketini inceliyoruz.
Bilanço
Ege Seramik’in 9 aylık bilançosu incelendiğinde toplam 228 milyonluk aktif büyüklüğün 153 milyonunun (67%’lik kısım) özsermaye ile finanse edildiği görülmektedir. Ege Seramik’in tamamı kısa vadeli olmak üzere 7 milyonluk finansal borcu bulunmaktadır. Finansal borçların özsermayeye oranı 4%, aktiflere oranıysa 3% gibi oldukça düşük düzeylerdedir. Ege Seramik toplam 64 milyonluk kısa vadeli yükümlülüğüne karşılık kasasında 16 milyon nakit ve nakit benzeri tutmaktadır. Nakit / kısa vadeli borç oranı 26% gibi makul bir düzeydedir. Şirketin 79 milyonluk kısa vadeli ticari ve diğer alacağına karşın kısa vadeli ticari ve diğer borç tutarı -39 milyondur. Ege Seramik bu rakamlara göre nakit sıkıntısı yaşamaz. Ege Seramik’in 8 milyon TL kadar net uzun döviz pozisyonu bulunmaktadır. Şirket önemli bir kur riskine tabi değildir. Şirketin İflasa Mesafe endikatörünü hesapladığımızda elde ettiğimiz 6,55′lik değer, belli varsayımlar altında Ege Seramik’in 12 ay içerisinde batma ihtimalini 0,00% olarak tayin etmektedir. Özetle, Ege Seramik son derece muhafazakar bir bilanço yapısına sahip olduğundan, “batmayacak küçük şirketler” kategorisine dahil edilebilir.
Bilançoda dikkat edeceğimiz bir diğer husus, 153 milyonluk ana ortaklığa ait özsermayeye karşın şirketin ödenmiş sermayesinin 75 milyon olmasıdır. Ege Seramik’in özsermaye / ödenmiş sermaye oranı 2,04 gibi çok yüksek olmayan bir düzeydedir. Fakat şirket geçtiğimiz haftalarda kayıtlı sermaye tavanını 75 milyondan 150 milyona çıkarma kararı almıştır. Bu da Ege Seramik’in önümüzdeki yıllarda manalı bir bedelsiz sermaye artırımı yapma ihtimali olduğuna işaret eder. Nitekim kayıtlı sermaye tavanı artırımı kararı açıklanınca EGSER hissesinde yukarı doğru bir hareketlenme yaşanmıştır.
Gelir Tablosu
9 aylık gelir tablosu incelendiğinde Ege Seramik’in 154 milyonluk ciroya ulaşarak geçen yılın aynı dönemine göre 22% gibi makul bir oranda büyüdüğü anlaşılmaktadır. 47 milyona ulaşan brüt kar 15%’lik büyümeye işaret ederken, elde edilen 22 milyonluk faaliyet karı bu kalemde -5%’lik daralmaya işaret etmektedir. 9 aylık dönemde 16 milyon olarak gerçekleşen net kardaki daralmaysa -10%’u bulmuştur. Böylece Ege Seramik’in brüt kar marjı 33%’ten 31%’e, faaliyet karı marjı 18%’den 14%’e, net kar marjı 14%’ten 11%’e gerilemiştir. Bilhassa faaliyet karı ve net kar marjının daralmasında, diğer faaliyet giderleri kaleminin -2 milyondan -8 milyona yükselmesi önemli rol oynamıştır. Detayları incelediğimizde Ege Seramik’in bu dönemde 3,5 milyon kadar bir tutarı bir okula bağışladığı, 1,5 milyonluk bir meblanın da ceza ve gecikme faizleriyle karşılık giderlerine gittiği anlaşılmaktadır. Yani faaliyet karı ve net kardaki gerileme çok endişe verici değildir. Temmuz – Eylül dönemini kapsayan 3 aylık döneme bakıldığında büyüme oranlarının 9 aylık döneme nazaran daha kuvvetli olduğu görülmektedir. Özetle, Ege Seramik 2011 9 aylık dönemde makul bir büyümeye imza atarken, marjlarda yaşanan düşüşe mani olamamıştır.
Fiyatlama
Her zaman uyguladığımız basit formüle göre Ege Seramik 2011 sonunda 195 milyon gibi bir ciro ve 20 milyon gibi bir net kar elde edebilir. Bu rakamlara göre Ege Seramik’in 2011 sonunda aktif devir hızı 0,86x düzeyinde kalabilir. Şirketin tahmini özsermaye karlılığıysa 16% gibi faiz hadlerinin epey üzerinde bir seviyede beklenebilir. Ege Seramik düşük ciro ve nispeten yüksek kar marjıyla çalışan bir şirkettir. EGSER hisse fiyatı 1,70TL olarak alındığında oluşan 128 milyonluk piyasa değeri, 6,2x gibi bir yılsonu F/K oranına ve 0,83′lük PD/DD oranına işaret etmektedir. Bu çarpanlar muhafazakar bir şirket için ucuzdur.
Teknik Analiz
EGSER grafiği incelendiğinde ön plana çıkan ilk husus, 1,75 – 1,80 bölgesindeki kuvvetli dirençtir. Burası an itibariyle iki defa başarısız şekilde test edilmiştir; ayrıca bu bölgede bir Fibonacci düzeltme seviyesi de bulunmaktadır. Bu bölgenin aşılması halinde yukarıdaki bir sonraki direnç seviyesi 2,10‘dur. EGSER’de düşüşler yaşanması durumunda aşağıdaki destek bölgeleri sırasıyla kısa vadeli hareketli ortalamanın bulunduğu 1,50 – 1,55 ve bir başka Fibonacci düzeltme seviyesinin bulunduğu 1,40‘tır.
Alıntı ile Cevapla
