2014-sonu hedef fiyatımız 4.60TL %18 artış potansiyeline işaret
etmektedir. Hisse 2014T 6.7x FD/FVAÖK çarpanı ile yurtiçi benzer
şirketlere göre %11 ıskontolu işlem görmektedir. Cazip potansiyele
karşın, Adana Çimento’nun faaliyet bölgesinde olan Doğu Akdeniz
Bölgesindeki artan rekabetten olumsuz etkileneceğini düşünüyoruz.
• Yeni kapasiteler. Şirketin kapasite artış planının orta vadede yeniden
gündeme gelmesi beklenmiyor. Adana Çimento, Ocak ayında 80mn
ABD$ yatırım ile 1mn ton klinker yatırımını, en az 1 yıl süreyle
ertelediğini duyurmuştu. 2015 yılında Sancim’in Adana’daki tesisinin
devreye girmesi bekleniyor. Ayrıca Eren Holding’in Mersin’de
yapmakta olduğu 3.5mn ton klinker kapasite yatırımının da 2015’in
ikinci yarısında devreye girmesi beklenmektedir.
• İhracatta stabilizasyon. 2012 yılında satışlardaki ağırlığı %14
seviyesine düşen ihracatların, 2013 yılında %24 seviyesine
çıkmasının sonrasında, 2014 yılında da ihracat payının %25
seviyesinde gerçekleşmesini öngörüyoruz.
• Adana Çimento’nun 2014 yılında karlılığında daralma bekliyoruz.
Şirketin 2013 yılı tahmini olan %22 FVAÖK marjının, 2014 yılında
artan rekabet ile %21 seviyesine gerilemesini bekliyoruz.
• Adana Çimento halen Çimsa’nın %5.11’ine sahip. 2013 yılında
hisse satışı gerçekleştirmeyen Şirket, Çimsa’dan temettü geliri elde
etmektedir.
• Oyak Beton’daki payı düşecek. Şirket %40 hissedarı olduğu Oyak
Beton’un potansiyel alacağı projelerin, Akdeniz Bölgesi dışında
olması nedeniyle sermaye artırımına katılmama kararı aldı.
[B][SIZE="3"][FONT="Arial Narrow"][COLOR="navy"]TÜRKÜM, DOĞRUYUM, ÇALIŞKANIM, VARLIĞIM TÜRK VARLIĞINA ARMAĞAN OLSUN. NE MUTLU TÜRKÜM DİYENE.
M.K.ATATÜRK[/COLOR][/FONT][/SIZE][/B]