The Constitutional Court (CC) has finally announced its long awaited verdict on the closure case of the ruling party: AKP has not been dissolved and neither has PM Erdogan been banned. On the other hand, the CC decided to cut half of the Treasury aid paid to the AKP last year.
This is the best possible outcome for domestic political stability, fiscal discipline and the reform program.
Therefore, it is also the best outcome for investors. The cut of the Treasury aid is a warning signal for AKP, and may be perceived as a better result than no penalty case by the investors. We are likely to see a positive reaction in financial markets, though the size of the price adjustment in TRY bonds and the stocks will depend on global developments (mostly oil prices) as well as macroeconomic realities such as the C/A deficit and the outlook for monetary policy.............
--------------------------------------------------------------------------
Karar yurtiçi siyasi istikrar, mali disiplin ve reform programý için en olasý sonuç oldu. Bundan dolayý yatýrýmcýlar için de en olumlu sonuç. Hazine yardýmýnýn kesilmesi AKP için bir uyarý niteliði taþýyor ve yatýrýmcýlar tarafýndan ceza olmamasý sonucundan daha iyi olarak algýlanabilir.
Ytl cinsi tahvil ve hisse senetlerindeki fiyat ayarlamalarýnýn büyüklüðünün küresel geliþmelere (çoðunlukla petrol fiyatlarý) olduðu kadar cari iþlemler açýðý ve para politikasýnýn görünümü gibi makroekonomik gerçeklere baðlý olmasna raðmen finansal piyasalarda olumlu tepki göreceðine inanýyoruz.
Verim eðrisinin düzleþmesini ve faiz oranlarýnýn 14 Nisan 2010 gösterge tahvili için %19,0-19,5 bileþik seviyelerine inmesini bekliyoruz. Faiz oranlarýnda çok daha fazla bir düþüþ öngörmüyoruz çünkü TCMB´nin kýsa vadeli politika faizini gelecek iki veya üç çeyrek dönemde indirmeyeceðini düþünüyoruz. Bu sebeple halen %16,75 (veya %18,23 bileþik) seviyesinde olan TCMB´nin borçlanma faizi üzerinde bir negatif taþýma için henüz erken olduðuna inanýyoruz.
Sermaye giriþi ytl´nin dolar karþýsýnda 1,15-1,16 seviyelerine kadar deðer kazanmasýnda etkili olabilir fakat kötüleþen küresel kredi piyasalarý ve doðrudan yabancý sermaye giriþindeki azalmayla birlikte artan cari iþlemler açýðý gibi temel faktörlere baðlý olarak çok daha düþük seviyeler öngörmüyoruz.
Hisse senetlerindeki ralli çok daha yüksek olabilir. 8 Temmuz 2008´deki tavsiye artýrým kararýmýzdan bu yana ÝMKB-100 %18 oranýnda deðer kazanarak 41.300 seviyesine kadar yükselmesine raðmen bunu petrol fiyatlarýndaki keskin düþüþe baðlýyoruz. Son birkaç hafta piyasa kapatm davasýnda olumlu sonuç çýkacaðý beklentisini taþýmasýna raðmen ÝMKB-100 için 45.000 seviyelerini olaý görüyoruz. Hisse tavsiye listemizde Garanti Bankasý, Hürriyet Gazetesi, Sabancý Holding, TEB, Þiþecam, Turkcell, Coca-Cola Ýçecek, Sinpaþ GYO, EnkaTofaþ bulunmakta.
Þok yansýmalar beklenmesine raðmen yurtiçi siyasi arenadaki tansiyonun hafiflemesini bekliyoruz. AKP tarafýnda parti liderlerinin son iki seneden ders çýkarmasýný ve parti içindeki radikal odaklanmalarý törpülemek ve AKP´nin ´gizli ajandasý´ yönündeki endiþeleri ortadan kaldýrmak suretiyle merkez-orta siyasi yelpazesine odaklanmaya hýz vereceðini düþünüyoruz.
Þimdi Meclis´in yaz tatiline girmesini ve böylelikle da yerel siyasi tansiyonun hafiflemesini bekliyoruz. Dönüþte hükümet ticaret kanunu, 2009 bütçesi, vergi kanunun basitleþtirilmesi gibi ekonomik kanuni reformlarla dolu ajandasýna geri dönecek. Bu arada hükümetin IMF iliþkilerine yönelik formatýn belirlenmesi ve sonuçta da iliþkinin ihityatlý stand-by çatýsý altýnda devam edeceðini açýklamasý bekleniyor.